疫情短期承压不改长期趋势,看好家居零售龙头稳健扩张。短期,疫情下公司免租稳定商户信心,影响全年净利约20%,致使20H1上市公司净利下滑56%,Q2下滑65%。但疫情后良性恢复,7月经营数据同比回正,预计H2业绩逐季改善。长期,公司具备稳健扩张驱动力――

    核心观点1:线下卖场保有主流地位,疫情催化小卖淘汰,龙头凭卡位优势享集中度提升

    核心观点2:自营卖场高出租率和品牌绑定支撑租金稳健;加盟卖场加速下沉扩店带来收入增量

    核心观点3:品牌渠道优势带来家装等业态延展性,与阿里合作赋能线上引流与线下数字化

    盈利预测

    居然之家短期疫情承压,长期看好自营卖场稳健、加盟卖场扩张,新业务赋能贡献营收。预计20-22年EPS分别为0.31/0.41/0.44元,对应PE为30X/23X/21X ,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    地产竣工大幅下滑,新零售业务不及预期,委管业务扩张不及预期

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