投资要点

    　　高端钛合金龙头企业，转战主板打开高端产能瓶颈。公司主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。公司是我国高端钛合金棒材、丝材、锻坯研发的核心生产基地之一。目前具有4950 吨高端钛合金产能、2000 吨/年的高性能高温合金产能、750 吨超导材料的产能（不含超导磁体），是目前国内高端钛合金龙头企业、国内唯一的低温超导线材生产企业、全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。

    　　高端钛合金业务：政策指引+单耗提升，高端钛合金或将放量。目前国内航空钛合金材料需求在1 万吨/年（2020 年）的水平，折算约30-40 亿元的市场空间，呈现以西部超导和宝钛股份竞合关系下的双寡头格局，但随着第三代战斗机向第四代战斗机切换升级的推动下，预计2025 年高端钛合金市场需求将达到2 万吨/年，西部超导的市场份额有望在技术升级的助力下，进一步提升，预计2020 年市场份额能超过50%。公司将充分受益于市场空间的变大与市场份额的提升。

    　　超导业务+高温合金，打造未来增长极。公司是国内唯一的低温超导先行者，并在超导线材、ITER 用超导产品、MRI 用超导线材均处于国际领先水平。预计2020 年超导材料市场空间将超70 亿欧元，呈现以低温超导为主，而公司作为低温超导行业的技术核心主力，将充分受益市场的扩容，特别是在MRI 等高端医疗领域的拓展。除此，航空发动机国产化进程正逐步加速，目前高温合金国内空间在1 万吨/年，预计随着十四五规划的落地，2025 年市场空间将达到4 万吨/年。公司高温合金业务有望充分受益行业扩容与新产能落地，打开公司成长空间。

    　　盈利预测与评级：随着军用战斗机+民用国产飞机逐次量产的助力，公司2020-2022 年预计可实现归母净利润3.2 亿元、5.42 亿元和6.46 亿元，EPS 为0.72 元、1.23 元、1.46 元，以9 月17 日收盘价为基准，对应2020-2022 年的PE 为70.2 倍、41.4 倍和34.7 倍，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：募投项目进展不及预期、军用飞机升级不及预期、民用飞机生产进度不及预期等。

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