公司两大核心高管（副总&董秘+CFO）计划未来三个月增持不低于1000 万元公司股份，占此前已持有股份约50%，在短期股价上涨后增持体现出高管对公司未来发展的强大信心。近期，公司从基本面（布局两大成长板块，保利入股）、治理结构（新风子公司实现核心骨干利益绑定）上均获得重大进展，且短期按摩椅景气度有望超预期恢复，新风业务也将进入实质落地期，公司质地获得实质改善。此外，可转债转股抛压减弱，短期股价压制解除，给予公司21 年28倍PE，对应目标价26.9 元。

    　　高管增持，强化信心。公司再迎利好，今日公告公司副总经理&董秘李总、CFO苏总两位高管基于看好公司未来发展计划在3 个月内分别增持不低于500 万元（占此前已持有股份的约50%）。。此为上周高管受让蒙发利健康（新风业务子公司）股份后又一大深度绑定公司与高管利益的重要举措。

    　　继绑定地产大客户后，第二主业新风系统推进管理机制的大跨越。上周公司旗下全资子公司蒙发利健康（新风系统等健康环境）增资，引入公司核心管理层、蒙发利健康核心管理层作为核心出资方，增资后，公司持股蒙发利健康75%股份，保持并表，其他核心管理层持股25%。此次股权变更公司管理层获得25%股权超预期，新风系统作为公司未来很大看点的新业务，在起步初期公司就分享25%股份给核心管理层，预计将大幅调动员工积极性，实现管理层利益与公司经营的高度一致，同时也体现公司以25%股份换取未来新风系统业务高增长的决心，是公司多年以来治理机制上的大跨越。

    　　不强赎可转债，可转债转股抛压减弱，短期股价压制解除。公司公告未来12 个月不会提前赎回可转债。自可转债可转股之后，因可转债短期涨幅较大，转股后股票短期抛压较大，股价也有回调。截止目前，公司转债已无溢价，且已经转股约45%，短期可转债套利盘因素已经消除，此外考虑公司未来12 个月不会强赎可转债，预计后续转股压力大幅减弱，对应EPS 摊薄短期也有望控制在当前水平，短期股价压制因素解除。

    　　按摩椅景气快速恢复，仅此块业务已经支撑百亿市值。除了新切入的新风系统业务，目前公司第一主业按摩椅景气度已经快速恢复，二季度来看公司全球按摩椅已经恢复正增长，小器具增速更高，且进入三季度后增速持续提速，下半年预计增速在双位数以上。公司作为全球按摩椅自主、代工龙头，长期受益于国内市场从0%向10%渗透率提升的过程+海外市场份额提升，此外业务成长性同样可期。

    　　风险因素：后续双方业务合作不及预期；国内外宏观经济不达预期；中美贸易摩擦加剧；原材料成本超预期。

    　　投资建议：维持公司2020-2022 年EPS 预测0.68/0.90/1.18 元，当前股价对应PE 为22/16/13 倍。公司已经成功布局两大成长性板块，并且按摩椅已经是全球龙头，新风系统有望实现大幅跨越，展望积极，弹性可期；且短期来看，行业拐点明确，保利、高管增持强化信心，基本面拐点已来，给予2021 年28 倍PE，对应目标价26.9 元，维持“买入”评级。

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