上游厂商常州华岳获得税收优惠，未来将利好公司销售利润

常州华岳主要致力于研发、生产和销售血透粉液等产品的上游生产企业，目前该公司已被认定为高新技术企业，在未来三年内将享受国家关于高新技术企业的优惠政策（按 15%税率计缴企业所得税）。常州华岳有望通过血透耗材销售业务为上市公司增厚公司利润。

下游血透服务持续布局，医院不断正式落地彰显公司强大执行力

近日同泰医院正式完成工商登记， 该医院的诊疗科室包括血液透析科在内等多个科室。 通过出资设立同泰医院（占注册资本 51.02%）， 公司坚定执行以“投资收购医院”模式布局下游血透服务的战略规划。 目前，公司已对仙桃市同泰医院、 清远康华等多家医院完成布局，医院布局的持续落地彰显公司强大的战略执行力。

“全产业链协同效应+政策优惠” 利好公司业绩高增长

纵观公司在血透产业上的布局， 上游生产端不断丰富透析消毒产品等新品种； 中游流通领域已完成深圳、 贵州、 上海等多家渠道商的整合； 下游血透服务持续对同泰医院、清远康华医院等进行快速布局，全产业链格局日渐丰满。在全产业链格局下， 上游厂商有望通过投放销售器械耗材至下游医院， 拉动销售增长；中游渠道商整合有助于公司产品销售推广； 下游医院布局培育血透服务业务， 未来将逐步为上市公司贡献利润，全产业链协同效应逐步显现。 鉴于全产业链协同效应、 税收政策优惠等多个对公司的利好因素，公司有望保持高于行业整体增速的 30%-50%高速增长。（血透领域的行业增速 30%）

盈利预测与估值

根据公司现有业务情况，不考虑服务端的扩张，我们测算公司 16-18 年 EPS分别为 0.48、 0.73、 0.95 元，对应 68、 45、 35 倍 PE。维持“强烈推荐”评级

风险提示： 公司外延落地低于预期， 国家政策变化风险； 市场竞争加剧。

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