事件：

（ 1） 2016 年公司营业收入和归母净利润分别为 6.96 亿元和 0.89 亿元，分别同比增长20.15%和 56.84%， EPS 0.74 元/股，符合预期。（ 2） 17 年 Q1 业绩预告同比增长 5%-35%.

投资要点：

公司 2016 年年报业绩符合预期，扣非业绩低于预期。 2016 年公司营业收入为 6.96 亿元，比增长 20.15%。营收增长的主要原因是执行订单增加，对子公司无锡工废加强管控，进一步拓展在危废处理领域的业务。公司技术指标领先的产品树立了公司作为国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理的龙头企业地位。公司 2016 归母净利润为 0.89亿元，同比增长 56.84%，符合预期。净利润增加主要由于出售子公司股权实现的投资收益增加较多。 2016 年 10 月公司出售全资子公司江苏康威机电工程有限公司 100%股权，实现投资收益 0.29 亿元。 2016 年公司非经常性损益 0.30 亿元，比 15 年增加 0.27 亿元，扣非归母净利润同比增长为 10%。

定增缓解公司财务压力，成立 5 亿环保并购基金，助力未来危废版图扩张。自上市以来，公司连续收购危废标的，资产负债率由 2014 年的 30% 提升至 2016 年末定增前的 49.34%，近期筹划定增 4 亿偿还借款 2.1 亿，将使公司资产负债率降低至 30%，降低公司财务成本，2016 年 11 月 26 日公司公告以实际控制人出资 4.2 亿元为主，合计出资 5 亿成立环保产业并购基金，为公司外部扩张提供资金保障。

危废处置行业正处于高速增长期，公司外延式发展布局带来新一轮业绩爆发。目前危废市场定价较高，公司 2016 年该业务毛利率为 53.59%，营业收入比上年同期增加 2.93%，利润丰厚。 16 年 3 月公司增资上海长盈并取得其 20%股权，进入上海市场； 5 月控股宜兴凌霞，拟受让其原股东 51%股权，进一步拓展长三角市场，短期内公司在危废领域频频发力，或意欲快速布局占领江浙沪危废市场。

垃圾焚烧行业久盛不衰，烟气净化新标落地，行业龙头有望进一步提高市占率。 2016 年 1月 1 日起，新《生活垃圾焚烧污染控制标准》开始实施，多项污染物排放标准趋严，堪媲欧盟 2000。垃圾焚烧厂烟气净化设备的新建和升级将持续点燃公司产品的需求。新标刺激下的行业整合或加速，公司行业龙头地位进一步提高。

投资评级与估值：我们维持公司 17-18 年给出 19 年净利润为 0.97、 1.47、 1.81 亿元，考虑增发对应摊薄 EPS 为 0.73、 1.10、 1.36 元/股，对应 17-18 年 PE 为 53 倍和 35 倍。公司前期储备项目充足，目前执行订单较多，未来利润潜在增长空间较大，随着各并购项目逐渐并表，公司业绩有望大幅提升，同时新标实行后烟气净化领域也将爆发新一轮增长，维持“增持”评级。

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