从支付平台变为一站式服务平台，网络效应优势显著蚂蚁集团最早从支付业务起家，但其当前的服务范围已经超越了支付，而成为一个集数字支付、数字生活和数字金融等众多场景在内的一站式服务平台，为超过10 亿用户和8000 万商家提供普惠金融服务。蚂蚁集团的商业模式，是通过数字支付为数字生活和数字金融提供基础设施支持，通过数字生活和数字金融两大类场景保持客户粘性和活跃度，最终通过数字金融科技平台变现。

    　　蚂蚁集团拥有海量用户并覆盖大量生活场景和金融场景，形成双边网络效应，竞争优势显著。蚂蚁集团现在主要通过数字金融科技平台变现，但考虑到其拥有海量用户，未来不排除出现其他变现方式的可能。

    庞大用户基数与广阔市场空间相结合，带来公司的成长性蚂蚁集团当前的收入主要来自数字支付与商家服务、数字金融科技平台（包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台）。其所在的数字支付市场已进入稳定增长期；其所在的长尾客群微贷市场仍有较大增长空间，而理财与保险代销市场空间更加广阔。蚂蚁集团的月活用户在2020 年6 月末达到7.1 亿，流量优势显著，而且仍有进一步提升的空间。庞大用户基数与广阔市场空间相结合，带来公司的成长性。

    　　另一方面，数字支付市场进入稳定增长期后，竞争格局将趋于稳定，我们认为这有助于降低公司的销售费用率；长远来看，数字支付市场趋于成熟意味着该板块的收入占比也将逐渐降低，从而带来公司毛利率的逐步提升。这都将提升其长期盈利能力。

    投资建议

    　　结合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票价值对应2020 年动态PE 为40~60 倍，对应公司总体价值1.7~2.5 万亿元。蚂蚁集团拥有海量活跃用户和丰富的应用场景，其商业模式独特、竞争优势显著、业绩增长迅速，建议投资者积极关注。

    风险提示

    　　包括估值、盈利预测及股本假设等其他方面的风险

更多精彩大盘资讯敬请期待！