事件： 公司公告以现金 1.85 亿欧元收购法国 Tristone 100%股权， 本次交易对价总额为： 1.85 亿欧元扣除利润分配款项 1500 万欧元，即为 1.7 亿欧元。收购完成后， 中鼎公司将获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商资质，同时TFH 公司新兴业务涉及新能源汽车电池冷却系统，技术和市场规模全球第三。 继收购 AMK 之后、 TFH 并入，将为公司带来智能驾驶和新能源汽车核心零配件业务，以及汽车零配件一级供应商渠道， 未来国产化将为公司带来广阔的市场。看好公司发展和持续增长，维持“强烈推荐-A”投资评级。

评论：

1、收购 TFH，获得新能源汽车核心配件技术

TFH（ Tristone Flowtech Holding S.A.S）是一家世界领先的， 为乘用车行业提供流动技术解决方案的公司，公司提供发动机冷却、电池冷却、空气充注、进气完整系统应用服务，是全球设备制造商多元化基地的首选一级供应商，主要客户包括奔驰、 宝马、沃尔沃、欧宝、福特、通用、标致雪铁龙等一线品牌。

TFH 公司运营总部位于德国法兰克福， 截止到 2015 年，有 2500 名员工，在 9个国家拥有 9 个生产基地， 5 个国家有技术办公室， 11 个国家有销售代表， 8 个OEM 有驻地工程师。

目前新兴业务是新能源汽车的电池冷却系统（在全球该领域，公司排名前三），占比正处于快速提升期，中长期来看， 预计 TFH 公司发动机及新能源汽车电池冷却系统的收入占比将快速提升，近几年持续快速增长， 有望超过 50%。 中鼎公司收购完成后，将在中国进行新能源汽车电池冷却系统的渠道渗透。

2、 优秀的全系统供应商

公司是一个全系统供应商，其主要产品种类包括发动机和电池冷却（ E&BC），空气充气（ AC）和空气进气管（ AI）等； 全球化程度高，在世界范围有 9 家制造厂，在欧洲和北美有 4 个销售办事处/研发中心，其中 2015 年总销售的64%在低成本国家生产；

市场前景广阔， 2013 年到 2016 年，公司平均年销售增长达到 12%，是市场容量增长率的 5 倍，若未来几年继续维持 10%左右的增长，到 2019 年全球市场占有率有望增长至 17%（ 2015 年为 13%）；

公司拥有大量的知识产权和重大的加工专门技术，可以在全球范围内享受专利带来的收益； 成功维持了多样化的客户群，重点集中在主要全球 OEM 供应商，没有客户超过总销售的 16-17%，有效分散了市场风险；

TFH 的高级管理层拥有平均超过 25 年的从业经验，且拥有一批高素质的工程师和项目经理，团队拥有丰富的技术和项目管理经验； 并且一以贯之地重视产品和服务的高质量，建立良好的内控制度。

3、全球领先，竞争实力强

TFH 是欧洲此类业务领域的市场领导者之一，占全球市场份额的 13%。TFH 在同步研发能力方面取得了重大突破，使产品配套能力进入汽车主机厂产品同步开发阶段，实施超前跟踪与服务。 TFH 已进入宝马、雷诺、大众、沃尔沃、福特等国外汽车主机厂部分新款车型的同步研发，成为其合格供应商。

近年来， 公司积极开拓中国市场，抢占市场份额，目前已逐步进入国内汽车生产厂商的供应商序列。通过本次收购，TFH 将借助中鼎股份在国内市场的市场影响力，进一步完善产品结构、丰富客户资源、扩大市场份额。

TFH 在欧洲客户广泛，由于汽车产品的生命周期为 6-8 年，在老产品上市 3-4 年左右，新产品也在原有产品基础上开始研发，故 TFH 的收入中老客户部分较为稳定。 TFH 已在中国建立工厂，并计划 17 年在印度、 18 年在巴西建立工厂，以抢占新兴市场占有率，未来 TFH 的新兴市场客户也将不断增长。

4、盈利预测与评级

考虑到 AMK 公司 2016 年 3 季度并入财务报表， TFH 公司预计 2017 年上半年并表，我们预计公司 2016-2018 年EPS 分别为： 0.85 元、 1.14 元、 1.44 元，对应 2017 年 PE、 PB 分别为： 22.7、 5.9 倍。看好公司主业保持 15%-25%的稳定利润增长，逐渐侵蚀高端密封件外资份额； AMK 和 TFH 并入后，将为公司带来智能驾驶和新能源汽车核心零配件业务，以及汽车零配件一级供应商渠道，这两家公司的产品有效国产化，进入国内供应链体系后，将为公司带来广阔的市场，有望出现盈利和估值双升的局面。公司将与我国的自主品牌汽车一起在新兴领域共同成长。看好公司发展和持续增长，维持“强烈推荐-A”投资评级，持续推荐。

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