强强合作将大大加速手机陶瓷后盖市场化推进

合作背景： 三环集团在陶瓷粉体和毛坯生产领域全球领先， 部分指标甚至超过日本厂商， 陶瓷后盖是其正在力推的重磅产品。 长盈精密是金属手机后盖

生产商，具备手机金属后盖后道加工优势。

双赢合作： 此次合作有利于发挥双方技术优势，减少双方的资金投入， 大大加速陶瓷后盖的市场化推进。三环方面能够专注提升陶瓷粉体生产技术和产能，发挥前道工序的优势。 长盈精密能够实现发挥在后道打磨加工和客户优势，实现陶瓷后盖的业绩拓展。 同时还能够减轻双方在技术开发和设备采购上的资金投入。 预计将大大加速陶瓷后盖的市场化推进。预计合资公司未来两年陶瓷后盖年产能可达 2000 万部，产值可达 40-60 亿元。产能将逐渐释放，完全达产后有望年产 1 亿部陶瓷后盖，产值超百亿。

三环集团基本面良好， 预计业绩将稳步增长三环集团深耕电子陶瓷 40 年，是陶瓷插芯及套筒领域的绝对龙头。多种类和高质量的产品能满足各类客户的多样性需求。毛利率高达 50%， 远超国内竞争对手。产量占全球总产量达 50%，是泰科、安费诺、HUBER、RADIALL等世界知名光纤连接器企业的核心供应商。

陶瓷插芯及套筒是公司主打产品，营业收入占比超 60%。未来数年，国内4G+及宽带建设持续高投入、数据中心快速发展均会带来光纤连接器行业较高速发展，间接带动陶瓷插芯及套筒需求， 我们预计公司业务将保持较高速增长。

盈利预测与投资建议：

我们预计三环集团 2016-18 年营业收入分别为 29.35 亿元、 35.68 亿元、45.09 亿元。归属于上市公司股东的净利润 10.01 亿元、 12.20 亿元、 15.41亿元。对应 2016-18 年 PE 分别为 27.7、 22.5、 17.6 倍。 维持“买入”评级。

风险提示

1、 陶瓷后盖推进不及预期。

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