外观件：一体化陶瓷机壳打开新空间，金属机壳持续放量。伴随无线充电和5G 时代逐渐来临，脆性材料开始登上外观件舞台，我们判断，“金属中框+玻璃”方案因成本优势会先行，但一体化陶瓷机壳因在硬度、抗磨耐摔性、介电性能和质感美观性的全面优势，望成为高端机型的重要趋势，且其因长线成本下降空间大，持续向下渗透空间可观。据了解，无论既有小米，还有HOV，以及国际三星/苹果都有此方案感兴趣。长盈与三环强强联合，拟投资87 亿，实现前道和后道全制程的优势互补，将加速一体化陶瓷机壳产业化进程，我们判断在 17 年四季度开始量产，18 年即望实现数十亿销售，而 6 年投资周期产能建设将达 1 亿篇以上，实现数百亿收入，业绩弹性非常可观；另一方面，金属机壳/中框在未来三年仍将持续渗透，长盈凭借全制程技术和良率优势，卡位 O/V/H 等优质客户，并望新切入三星等国际客户，将驱动公司业务快速增长，我们预测公司 17/18 年金属外观件将实现 60+/80+亿收入；

连接器：线束/射频/小件/汽车全面布局。除原本部连接器/屏蔽件业务外，公司在华东昆山长盈/杰顺通/雷匠/泰博四家实体全面布局消费电子精密连接器/线束、射频连接器和金属小件，将成公司增长新动能；此外，公司还通过昆山长盈/惠禾/参股科伦特布局汽车连接器、智能车锁、 Busbar 等，将借行业东风快速成长。我们预测公司连接器业务总量 17/18 年将实现 24/30+亿收入；

防水业务：迎来爆发节点。公司 16 年增资控股方振并切入苹果防水液态硅胶LSR 供应，预计 17 年新款 iPhone 将升级到 IPX8 设计，方振望迎来料号和份额持续提升，且我们了解到国产 O/V/H 也有望在年末推防水机型，形成双轮驱动；此外，汽车与医疗防水市场亦打开长线空间。我们了解到方振已经在大量建设产能，并判断 17/18 年望实现 6+/12+亿收入， 17 年 1 亿以上利润；

自动化业务：工业 4.0 与大智能制造长线布局。 公司持续与国际大厂战略合作大力推进 3C 行业自动化， 并建立天机自动化平台， 未来将批量生产工业机器人和 AGV 以及配套系统集成，初期以内生需求为主，产品成熟后逐步实现外销，有望成为新的成长动能。

投资建议：我们看好公司与三环强强合作在一体化陶瓷机壳打开长线空间，而金属机壳业务在未来三年通过卡位优质客户仍获快速增长，此外，连接器/防水/自动化等新业务布局多点开花，公司未来 3-5 年高增长逻辑清晰。我们上调 16-18 年净利至 6.75/10.91/16.86 亿元，对应 EPS 0.75/1.22/1.88 元，对应估值 34/21/14 倍，被大幅低估，维持强推评级，上调目标价至 40 元。

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