公司近况

    虽然近期国际油价已经止跌回升，但中海油服-A/H 股价仍持续走低，其中H 股股价又重新跌回今年3 月份油价因市场情绪恐慌跌破30 美元/桶时的低位。

    我们坚持认为公司股价明显被超卖，相比上一轮2016-17 年低油价周期，公司如今已经凭借更好的业务结构大幅提升了其抵抗低油价周期的能力，叠加中国油气公司有望坚定推动“增储上产”的七年行动计划（2017-2025），公司基本面已经与其3 年前和其他同行拉开了较大的差距。

    评论

    今年作业量提升对冲业主降价压力。我们认为目前市场过度担心了中海油服业主因低油价下调日费率和作业价格而可能给公司带来的负面影响。我们预计受业主降价影响，公司今年日费率或同比下降15-20%，油田技术作业价格或同比下降10-15%。然而，得益于1）公司最大客户中海油在中国近海资本支出持续增长；2）公司油田技术板块业务持续实现自主替代国际TOP3 服务商分包业务；公司作业量有望同比保持至少高双位数的增长，抵消降价带来的不利影响。除此之外，公司在降本减费工作上也取得了显著的成效，有望支撑公司全年实现同比增长的业绩。

    向前看，我们认为公司未来几年盈利能力仍有望持续增长，主要得益于：

    1）油田技术板块定价机制灵活，价格有望很快重新上调。我们认为，不同于公司装备板块一年签订一次装备合同的定价机制，油田技术业务定价类似于“一事一议”，即一份服务作业定一个价，下一份作业根据市场环境等综合因素重新定价。考虑到当前国际油价已经较上半年低位大幅回升，且未来有持续温和回暖的预期，我们不排除在不久的将来油田技术作业价格重新上调的可能性。

    2）中海油将坚定推进七年行动计划。我们认为公司单一最大客户中海油将坚定推动“增储上产”的七年行动计划。根据中海油制定的产量目标，至2019-2025 年其油气产量将实现5-6%复合增速，且假设油价在45-50 美元/桶的保守区间。我们认为这将为中海油服在未来相当长的时间内，实现国内业务稳步的增长提供了一个夯实的基本盘。

    3）公司油田技术业务有望进军陆上油服市场。我们预计公司未来将凭借近年来快速提升的油田技术业务能力，进军陆上油服市场，进一步扩大市场空间，在国内取得更高的市占率。

    估值建议

    我们维持公司盈利预测与A/H 目标价16 元/9.5 港币，对应32 倍/16 倍2020 年市盈率，以及38%/87%上行空间。

    风险

    油服价格回调小于预期，作业量下降。

更多精彩大盘资讯敬请期待！