本报告导读：

    　　公司在先进封装和LED 芯片设备领域话语权较高，同时其前道设备订单持续增长并且进一步投资进行扩产和技术升级，有望进一步打开业绩增长空间。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价162.11 元。我们预计公司2020/2021/2022 年EPS 为0.46、0.89、1.98 元。按照不考虑股权激励摊销费用影响对应2021 年EPS 1.10 元计算，给予公司2021 年147.37倍PE，目标价162.11 元，给予增持评级。

    　　股权激励解锁条件较高，彰显公司发展绝对信心。公司以40 元的价格授予51 名公司员工限制性股票55.5 万股，本次股权激励预计摊销总费用为3716.84 万元，分四年摊销。同时公司设置较高的解锁条件（解锁目标值为：2020-2022 年营收增长率相对于2019 年分别不低于30%、90%、200%）。

    　　公司在先进封装和LED 芯片设备领域话语权较高，并积极拓展增长强劲的MEMS、化合物半导体、miniLED 等领域的设备产品。公司LED 设备和先进封装设备已在主流机型实现国产替代，未来其将深度受益于化合物半导体、Mini LED、MEMS 等产线产能的进一步释放。

    　　公司前道涂胶显影和清洗设备订单持续增长并且投资助力技术升级，是未来业绩关键增长点。其前道设备已陆续获得了积塔、株洲中车、中芯绍兴、华力微等客户订单。公司还投资5.28 亿元发展高端晶圆处理设备，进一步助力其扩产和技术升级。目前国内产线加速建设，同时各产线对国产设备的采购力度有望加大，公司将深度受益。

    　　风险提示。LED 行业景气度持续恶化；中美贸易摩擦的不确定性

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