未来业绩有望延续快速增长

近日，我们再次调研了新宝股份，与公司领导进行了深入交流。新宝竞争优势明显，创新产品占比提升、品类拓展与自动化改造共同提升盈利能力。同时，公司推出自主品牌开拓内销市场，未来业绩有望延续快速增长。

专注铸就行业龙头，多年积累优势显现

新宝股份专注于行业多年，持续投入研发设计与产线自动化改造，生产规模持续扩张，增速高于行业平均水平。经过多年积累，公司在规模、技术创新与下游市场等方面均已具备较强的行业竞争优势，并已建立起较高的客户认可度。在此基础上，公司能够实现从产业链制造环节向研发设计领域的延伸，推出利润率更高的创新产品。同时，新宝与下游国际一线厂商多年良好的合作关系，也为产品品类的拓展与新产品的销售提供有力支撑。此外，公司自动化改造已过渡至总装环节，生产效率逐年提高。创新产品占比提升、品类拓展与自动化改造共同提升盈利能力，2016 年公司实现归母净利率6.2%，同比提升1.7pct。深耕细分领域，专业品牌打造新增长点

新宝在内销市场推出东菱、摩飞、Barsetto 三个专业品牌，咖啡机、面包机线上零售量市场份额领跑行业，已具备较高的消费者认知度。目前，中国西式家用电器保有量低，增长势头良好。同时，行业集中度仍处于较低水平，专业产品细分领域尚未出现具有绝对优势的龙头企业。新宝布局全球的专业平台将为内销市场的开拓提供行业领先的产品与技术支持，内销市场的专业品牌有望成为公司新的业绩增长点。

定增加码高端产品与自动化，盈利能力有望继续提升

新宝定增已获证监会核准批复并快速推进，募集资金将投向自动化改造、智能家居、健康美容电器、高端厨电四个项目。随着新增产能的释放，公司产品结构将不断优化。同时，新宝将持续投入产线自动化改造，盈利能力有望保持提升态势。

增长值得期待，维持“买入”评级

新宝股份为我国最大的西式家电厂商，生产规模与成本、技术创新、下游市场等方面优势凸显，创新产品占比提升、品类拓展与自动化持续投入共同增强盈利能力。同时，中国西式家用电器前景广阔，依托自主品牌拓展内销市场前景乐观。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为1.00/1.32/1.71 元，给予2017 年25-30 倍估值，对应合理价格区间为25.00-30.00 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，人民币大幅升值，消费者对新品接受度低。

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