事件

    　　三季报预告：公司预计前三季度的合计实现净利3.45-3.91 亿元，同比增长15%-30%。其中，Q3 单季净利润2.07-2.53 亿元，同比增长17%-43%，环比提升81%-121%；Q3 单季扣非净利润2.31-2.76亿元。

    　　简评

    　　行业回暖、公司基本面优化，业绩继续成长

    　　公司Q3 业绩相比Q2 大幅回升，并取得同比增长，主要有赖于（1）伴随需求改善，公司主要产品价格均有回升：Q3 公司主要产品磷酸一铵、磷酸二铵、草甘膦、DMC 均价分别为1948、2335、22219、16746 元/吨，相比Q2 分别+60、+19、1236、+954 元/吨；此外，公司二甲基亚今年以来受海内外疫情影响涨价幅度较大（约2500 元/吨）（2）公司湿法磷酸工艺突破：子公司宜都兴发成功实现湿法磷酸精制工艺突破，10 万吨/年湿法磷酸精制装置开车稳定性增强，精制磷酸产量提升、盈利能力增强；同时精制磷酸副产黄磷和萃余酸，间接增加效益。（3）自发电增加：水电站自发电明显增长，降低了兴山区域用电成本。

    　　传统业务方面，各产品线降本增效进行中，盈利中枢有望提升近期公司着力内向挖潜增效，各产品线均正在取得基本面改善，包括：（1）磷酸方面，宜都兴发的湿法磷酸放量；（2）磷矿石方面，宜都兴发新增300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目在H1 已基本建设，后续将逐步投产；（3）磷肥方面，星兴蓝天40 万吨/年合成氨项目正在推进，预计年内投产，有望为公司肥料业务提供关键配套。（3）热电配套方面，公司推进内蒙古背压式机组项目，旨在提升内蒙古腾龙草甘膦装置开工率；整体看，公司上述传统业务各板块利润率均有望有所提升。

    　　电子化学品方面，湿化学品研发、扩产继续加速，持续贡献增量公司以子公司兴福电子、参股公司兴力电子为主体开展电子化学品业务，目前已实现电子级磷酸、硫酸、混配液等产品量产。研发方面，公司持续依托自主研发取得技术创新成果，上半年新参与制定行业标准和团体标准2 项；产能方面，兴福电子6 万吨/年芯片用超高纯电子化学品项目、3 万吨/年电子级磷酸技术改造项目已启动建设，联营公司兴力电子3 万吨/年电子级氢氟酸项目（一期）持续推进。公司电子化学品业务有望成为公司高速成长板块，持续贡献业绩增量。

    　　我们预测公司20、21、22 年净利润分别为4.37、6.67、7.67 亿元，对应PE 24X、16X、14X，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不振；电子化学品业务客户验证不及预期

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