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    　　10 月12 日公司发布2020 年前三季度业绩预增公告，1~9 月归母净利润预计增加3.33~3.66 亿元，同比+50%~+55%；归母扣非净利润预计增加3.13~3.45 亿元，同比+50%~+55%。

    　　二、分析与判断

    　　20Q3 营收增速环比走低，但仍符合年初经营目标今年1~9 月，公司预计实现营业总收入63.94~64.50 亿元，同比+15%~16%；合Q3单季度实现营收20.52~21.08 亿元，同比+11.16%~+14.18%。总体看，前三季度收入端增速保持在15%左右，符合年初14%的销售增长目标。其中Q3 收入增速较Q2的20.97%增速略有回落但仍高于Q1 的12.68%水平，显示随着疫情负面影响的逐步消退，下游爆发式的酵母需求逐步回落至正常水平。公司1~9 月收入增长的主要原因包括：1）公司家庭消费业务、电商业务增长迅速；2）下游衍生品中YE、动物营养、微生物营业、酿造、酶制剂等业务保持良好的增长态势。

    　　20Q3 利润增速仍维持高位，行业高景气度不减今年1~9 月，公司预计实现归母净利润9.98~10.32 亿元，同比+50%~+55%，实现归母扣非净利润9.40~9.72 亿元，同比+50%~+55%。总体看，前三季度酵母产品产销两旺，净利润保持高速增长。20Q3 单季度预计公司实现归母净利润2.79~3.13 亿元，同比+38.80%~+55.34% ； 实现归母扣非净利润2.71~3.03 亿元， 同比+42.20%~+58.63%。从单季度业绩看，Q3 净利润增速高于Q1 的28.00%，但低于Q2 的82.85%，显示随着复产复工的持续推进，家庭消费回落至正常水平，C 端高毛利酵母产品需求环比略有走弱，公司动销逐步恢复至往年正常状态。

    　　酵母主业规模仍有扩大空间，中长期成长性无忧今年4 月，公司宣布将在宜昌购置工业用地328 亩，用于建设食品原料类产品加工基地、仓储物流集散地。今年5 月，公司宣布赴云南普洱设立酵母生产子公司，预计一期工程完工后将贡献2.5 万吨/年的新增酵母产能。2021 年，公司将开始下一个五年规划，预计酵母产能有望扩张到33~35 万吨的水平。未来公司酵母主业规模仍有进一步扩大空间，经营业绩中长期平稳增长的确定性较高。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计20-22 年公司实现营收87.86/99.24/112.72 亿元，同比+14.8%/+13.0%/+13.6%；实现归属上市公司净利润12.92/14.88/17.06 亿元，同比+43.3%/+15.2%/+14.7%，对应EPS 为1.57/1.81/2.07 元，目前股价对应PE 为40/35/30 倍。尽管目前公司估值水平处于长期估值高位，但公司行业地位稳固、成本转嫁能力强，主业产能仍有扩张空间，长期成长确定性高，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　业务扩张速度不及预期，成本上涨超预期，食品安全问题等。

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