投资要点：

    　　公司公告：公司发布2020 年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润4.5~4.8 亿元（YoY-45.48% ~-48.89%）；其中Q3 单季度实现归母净利润2.3~2.6 亿元（YoY +114.68%~+142.68%，QoQ +11.11%~ +25.60%），业绩略超预期。

    　　Q3 业绩环比提升，经营情况持续向好。从销售价格来看，Q3 公司主要产品尿素、复合肥、甲酸、烧碱、聚碳酸酯价格环比基本持平，DMF、丁醇、辛醇、双氧水价格环比提升33%、11%、10%、8%，己内酰胺价格环比下降约10%；原料端煤、纯苯价格下降3%、1%，丙烯上涨10%。总体而言，大部分产品盈利保持稳定，DMF、双氧水的价差扩大增厚公司当期利润。此外，报告期内公司受让鲁西集团持有的鲁西新能源56.25%股权和鲁西催化剂100%股权，上述两标的成为鲁西化工全资子公司。鲁西新能源和鲁西催化剂2020年上半年分别实现净利润105 万元和1474 万元，对公司业绩环比提升亦有所贡献。

    　　中化集团拟定增注资改善公司财务，未来聚焦化工新材料板块发展。此前公布的非公开发行预案显示，中化投资拟以现金方式认购全部股票，发行股票价格为7.50 元/股，发行数量不超过4.39 亿股，募资总额不超过32.96 亿元。该事项日前已获得中化集团批复、股东大会通过，尚需证监会核准。若募集资金全部用于偿还借款，预计可降低公司利息费用1.32 亿元。目前，公司已基本实现了从传统煤化工企业向化工新材料龙头的转型，产业园的一体化、智能化、集约化水平行业领先，在现有产业链的基础上，将继续推进多元醇原料路线优化（30 万吨MTO）、高端氟材料一体化及化工园输变电工程等项目。长期来看，中化集团将鲁西化工定位为精细化工业务的主要运营平台，未来将通过扩大投资、技术支持、管理提升和产业协同等方式为公司提供全面支持，协助公司产业链延伸，建设一流的化工新材料产业园。

    　　盈利预测与投资评级：暂不考虑定增摊薄影响，维持2020-2022 年盈利预测为实现归母净利润7.5、13.0、15.0 亿元，对应2020-2022 年PE 为18X、10X、9X，此盈利预测基于当前底部的产品价格，我们长期看好园区一体化企业的发展空间，维持“增持”评级。

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