事件：公司发布第一期员工持股计划（草案）。

    　　回购股份用于员工持股。本次员工持股计划的设立规模不超过6300 万元，份额合计不超过 6300 万份，存续期限为48 个月（其中前36 个月为锁定期，后12个月为减持期）。本次员工持股计划购买回购股票的价格为31.54 元/股，为10月12 日收盘价的75%，该价格对拟持股员工具有吸引力，有望达到激励目的。

    　　本次持股本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司A 股普通股股票。截至2020 年9 月30 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份199.49 万股，占公司总股本的比例为1.25%，成交最高价为38.27 元/股、成交最低价为35.84 元/股，已支付的总金额为7450 万元。前期回购成本价低于现价，使得员工持股计划以较低价格进行，帮助公司节省资金。

    　　多位高管参与认购该计划，激励范围广泛。公司董事、监事和高级管理人员程昭然、刘笑寒、唐志松、宋晓弥、王玲共5 人参与认购，认购金额合计不低于2300 万元，认购比例合计不低于本次员工持股计划总份额的36.51%；其他员工（合计不超过300 人）认购金额合计不超过4000 万元，认购比例合计不超过本次员工持股计划总份额的63.49%。参与对象最终认购持股计划的份额以实际出资为准。

    　　盈利预测与建议。若不考虑收购项目和股本增发带来的影响，预计2020-2022年EPS 分别为1.27 元、1.46 元和1.59 元，对应PE 分别为32X/28X/26X；考虑特立帕肽项目收购、密盖息项目收购和股本增发，预计2020-2022 年EPS分别为1.27 元、1.81 元和1.95 元，对应PE 分别为32X/23X/21X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进，进军骨科市场利好长期发展，员工持股计划利于绑定核心员工利益，激发员工动力。维持“买入”评级。

    　　风险提示：员工持股计划不能顺利推进，药品价格下行风险，新药研发风险。

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