整机业务仍在成长阶段

    　　公司整机业务规模国内第三，每次行业出现大变化时，公司都能把握变化带来的机遇。

    　　公司技术路线可能有先天优势，海风产品竞争力强，且竞争优势很难复制。

    　　行业有很大预期差，抢装过后对总体装机规模不应悲观，对海上可能要更乐观些：国内广东省出台地补可能性较大，国外市场也在继续爆发能量。

    　　行业装机中枢大概率是向上的，此外，单机功率大型化会让行业各环节内部集中度进一步提高。

    　　运营业务模式是建设转让

    　　公司运营业务比重比较小，模式方面坚持开发转让，可以降低交易电量占比提升等影响项目实际 IRR 的不确定性，并快速回笼资金。

    　　估计公司未来在运营板块不会投入太多资源，公司属性还是整机制造企业。

    　　投资建议：预计公司20202021年归母净利润为15.1、25.3亿元，对应估值17倍、10倍，维持“强烈推荐A”评级，目标价为2526元。

    　　风险提示：风电装机低于预期，风电补贴欠款难以及时收回，海风政策政策不达预期，扩张中的管理风险。

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