公司近况

    公司公告三季度经营情况，3Q20 单季新签订单35.5 亿元，同比增长56.7%；公司同时公告中标丽水市水阁卫生院迁建工程设计施工采购EPC 总承包项目，合同额3.6 亿元。我们继续看好公司装配式+EPC 业务前景，当前公司估值回到低位，建议逢低买入。

    评论

    3Q20 新签订单延续强劲增长。公司3Q20 单季新签订单35.5 亿元，同比增长56.7%，延续强劲增长（2Q20 单季同比+53.3%），主要因传统钢结构分包中公共、商业建筑订单强劲增长（公共和商业建筑单季新签订单22.0 亿元，同比+198.5%）。前三季度累计看，公司新签订单135.3 亿元，同比增长20.5%；其中传统钢结构分包订单95.3 亿元，同比增长13.6%，EPC 及装配式订单40 亿元，同比增长41.0%；传统钢结构分包和“装配式+EPC”双轮驱动，共同带动公司新签订单持续快速增长。

    装配式EPC 异地拓展实现突破。公司同时公告，中标丽水市水阁卫生院迁建工程设计施工采购EPC 总承包项目，合同额3.6 亿元。

    建设内容为当地重点医院升级改造；公司以EPC 模式承建，并应用自主研发的装配式建筑医院技术体系，可实现装配化率50%以上。该项目为公司EPC 业务首次走出绍兴，标志着公司“装配式+EPC”业务体系异地拓展实现突破，进一步体现了公司在钢结构装配式建筑EPC 这一细分领域的竞争优势。当前公司已形成住宅、公寓、学校、医院、办公楼五大装配式产品体系，我们认为未来有望在更多领域、更大地域实现进一步业务拓展。

    当前估值回到低位，继续看好公司投资机会。8 月下旬起受市场风格调整影响，公司股价有所回调，当前价对应16x 2021e P/E。

    我们继续看好公司“装配式+EPC”模式的发展前景：考虑到装配式建筑需求有望延续快速增长，且公司钢结构装配式产品体系具有较强的市场竞争力，我们认为公司装配式业务订单有望快速增长，进而带动收入、盈利强劲增长；同时公司大力推进EPC 转型，有助于提升公司利润率、加速回款，公司盈利质量有望提升。考虑到公司未来盈利增长确定性较强，我们认为当前估值水平具有较强安全边际，继续看好公司投资机会。

    估值建议

    当前公司交易于16.1x 2021e P/E。我们维持盈利预测不变，维持目标价10.0 元，对应28x 2021e P/E 和72%上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    装配式+EPC 业务异地拓展不及预期。

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