Q3 单季签单增速达57%，延续较快增长态势。公司2020 年Q1-3 累计承接订单135.3 亿元，已接近去年全年的订单承接量，同增21%，较上季度提速9.2 个pct。其中Q1/Q2/Q3 分别承接订单39.5/60.2/35.5 亿元，分别同增-21%/53%/57%，订单承接边际加速。分业务板块看，Q1-3 钢结构专业分包一体化业务/EPC 及装配式建筑业务分别承接订单95.3/40.0 亿元，同增14%/41%，EPC 及装配式业务驱动今年公司订单较快增长。同时公司公告近日中标丽水市水阁卫生院迁建工程设计施工采购EPC 总承包项目，总规模3.62 亿元，项目将运用公司装配式建筑医院技术体系建设，装配化率50%以上，该项目一方面是公司在丽水市的首个EPC 项目，彰显绿筑GBS技术体系市场竞争力，另一方面有望进一步提升品牌影响力、加快公司在医院细分市场开拓，持续增强装配式EPC 业务整体实力。

    工业化建造业务已成为重要引擎，将迎“量质齐升”发展期。从营收来看，公司与工业化建造相关的集成建筑EPC 业务占比从2019 年的7.5%已提升至2020H1 的15%；从签单来看，公司2020Q1-3 累计签署集成建筑EPC业务订单40 亿元，同比增幅达44%，高利润率新业务占合同总额比例约30%，已成为公司重要增长引擎。未来随着工业化建造浪潮加速，公司不仅有望依靠技术、规模及管理优势加速市场开拓、丰富订单来源，并有望通过提供高品质、差异化建筑产品，提升产业链议价能力，持续改善盈利及回款能力，迎来“量质齐升”发展期。

    工业化建造有望成为建筑业“十四五”规划重心，钢结构装配式龙头有望集中受益。当前政策大力推广装配式建筑，我们预计有望出台装配式建筑相关“十四五”发展规划。从近期外发的《福建省建筑业“十四五”发展规划（征求意见稿）》来看，全国“十四五”规划有望进一步强调或重新划定2025年装配式建筑占新建建筑面积目标（此前为30%），并有望要求大力发展钢结构建筑与绿色节能建筑，推动建筑工业化、智能化、信息化升级，推进建筑部品部件设计与生产标准化，推行工程总承包和全过程工程咨询，促装配式建筑产业链加快发展，公司作为钢结构装配式EPC 龙头有望显著受益。

    投资建议：我们预测2020-2022 年公司归母净利为5.5/6.9/8.7 亿元，EPS为0.27/0.34/0.43 元（2019-2022 年CAGR 为29%），当前股价对应PE 分别为21/17/14 倍，鉴于公司有望持续受益工业化建造浪潮、成长性优异，维持“买入”评级。

    风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC 及装配式建筑业务拓展不及预期风险、钢材价格波动风险、市场竞争加剧风险等。

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