核心结论

    　　事件：公司发布2020年前三季度业绩预告，1-9月公司归母净利润预计17.81-18.21亿元，同比增长20.68%-23.39%；3Q20归母净利润预计5.1-5.5亿元，同比增长12.04%-20.82%。

    　　旗舰老游戏流水稳健，新游《新神魔大陆》三季度表现亮眼。根据七麦数据，20Q3公司旗舰手游《诛仙手游》《完美世界手游》《新笑傲江湖》在iOS畅销榜上的排名仍然维持在前50名，表现稳定。新游《新神魔大陆》Q3贡献较多业绩，7月上线当月在伽马数据新游流水榜上居首，首月预估流水超4亿元。7-8月在所有手游流水测算榜上稳居第7名，9月仍排在TOP10以内。

    　　8-9月在大幅减少买量的情况下，根据七麦数据iOS端数据监测，全渠道流水预计仍然保持在3亿左右。

    　　下半年剧集确认收入节奏加快，储备项目丰富。上半年公司影视剧业务收入同比增长3.2%，播出的精品剧数量超过去年同期。根据骨朵数据，二季度上线的《三叉戟》《月上重火》《怪你过分美丽》全网热度位列剧集榜TOP10；三季度上线的《大侠霍元甲》上榜TOP20。Q4储备项目包括《光荣与梦想》

    　　《不婚女王》《义无反顾》《爱在星空下》等，在去年Q4减值造成低基数的情况下，我们看好今年下半年公司影视业务的强势反弹。

    　　盈利预测与投资建议：游戏精品化趋势下，公司研发实力强，有能力攫取更多市场份额；影视行业供给逐渐出清，制作成本明显下降，公司作为头部内容生产商将受益。我们预计公司2020/21/22年归母净利24.85/29.47/35.26亿元，同比增长65.3%/18.6%/19.7%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏流水不及预期，影视库存积压，政策风险，竞争风险。

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