公司发布2020 年第三季度经营数据公告，Q3 实现新签35.54 亿元，同比增长56.68%；Q1-Q3 累计实现新签订单135.28 亿元，同比增长20.52%；此外，公司同时公告中标丽水市水阁卫生院迁建工程EPC 总承包项目，合同金额3.62 亿元。

    事件评论

    Q3 订单提速，业务区域拓展获得突破。公司Q1-Q2 分别实现新签订单39.52 亿元（-21.42%）、60.22 亿元（+53.35%），Q3 新签35.54 亿元，同增56.68%实现进一步提速，主要受益于钢结构分包业务增量明显；公司同时公告中标3.6 亿元丽水市医院EPC 工程，而此前公司EPC 订单多集中于绍兴市（如今年以来新签绍兴体校EPC 项目、绍兴市公用事业集团镜湖总部工程、绍兴市妇幼保健院 EPC 项目等），该项目是公司在浙江省丽水市这一新的地理区域业务突破，表明公司省内拓展正稳步开展，未来全国业务布局亦值得期待。

    从分包到总包转型升级持续推进，带来订单规模及盈利能力的双重提升。公司借助装配式建筑模式推广，正从传统钢结构分包商向EPC 转型，由此将为公司经营带来两方面改善：1）所能承接订单模式由钢结构专业分包转变为EPC，需求面将获得明显提升；2）EPC 从项目全生命周期出发，实现对建设成本的最优化，从而带来更高的盈利能力，公司今年上半年毛利率同增1.44pct 至17.10%即为印证。

    政策持续发力钢结构装配式建筑，行业景气向上，公司有望充分受益。2017 年住建部明确到2020 年装配式建筑占新建建筑面积比例达到15%以上，国务院提出到2025 年左右力争使该比例达到30%，即未来5 年装配式建筑行业需求存在翻倍以上空间。钢结构作为装配式建筑的一种，亦持续迎来政策利好，包括：1）2019 年住建部首提开展钢结构装配式住宅试点，有望改善当前钢结构在住宅领域渗透率较低的现状；2）今年8 月底住建部等九部门联合发布《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，明确“大力发展钢结构建筑。鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，积极推进钢结构住宅和农房建设。”未来钢结构市场需求持续景气向上，公司在钢结构施工领域品牌及技术实力突出，目前拥有“住宅、公寓、学校、医院、办公楼”五大装配式建筑产品体系，在行业需求持续景气下有望充分受益。

    预计公司2020-2021 年EPS 分别为0.28 元、0.37 元，对应2020/10/14 股价PE分别为20.84 及15.50 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 装配式推广进度不及预期；

    2. 重大项目进展不及预期。

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