事件：公司发布2020 年三季度业绩预告，20Q3 预计实现累计盈利8.3~9.3亿元，同比+60~80%；其中，Q3 单季度预计盈利4.0~5.0 亿元，同比+43~81%。

    Q3 外销表现超预期，内销新品推出速度加快

    根据公司20Q3 业绩预告中披露的数据，公司20Q3 收入增速累计同比+33%左右，其中，Q3 收入同比增速45+%，环比继续延续Q2 收入端的高速增长趋势。Q3 收入的主要拉动因素和Q2 略有不同，Q2 在海外增速提升的同时，更多受益于国内市场在疫情因素影响下的厨房小家电行业性带动，Q3 期间，海外市场的拉动更为明显。

    海外市场方面，20Q3 累计外销收入同比+25%左右，我们预计Q3 单季度同比增长40+%。一方面，Q3 本身是出口备货旺季，且在海外疫情仍不是非常明朗的情况下，在家烹饪以及海外线上电商发展带动了小家电行业性需求快速提升，另一方面，由于东南亚疫情的持续，复工复产难度较大，基于公司自身优质的制造能力和研发设计能力，充分受益于此类海外订单的转移。

    国内市场方面，20Q3 累计国内收入同比+75%左右，我们预计Q3 单季度同比增长50+%。根据天猫商城数据，在经历了前期行业性需求的拉动后，进入7 月摩飞品牌线上增速环比有所放缓，Q3 线上销售额同比增速90+%。

    我们观察到自9 月中下旬开始，公司推品速度加快，除了摩飞推出搅拌杯等新品外，旗下鸣盏、莱卡也开始不断扩大自身SKU。

    自动化水平提升+产品结构改善，公司盈利能力不断增强以Q3 收入增速为33%测算，20Q3 单季度公司归母净利率约在10.0%~12.5%之间，19Q3 为10.0%，同比+0~2.5pct，公司盈利能力进一步加强。一方面，公司通过产品技术创新、自动化建设带来的效率提升等措施，实现制造端的降本增效，另一方面，内销高毛利自主品牌的快速增长同时也带来产品结构的持续改善。需要注意的是，自8 月开始人民币持续升值，在外销规模的大幅提升下，我们预计人民币升值对于Q3 单季度外销毛利率影响较小，而在费用端外汇合约等部分可能会产生小幅亏损。

    投资建议：公司内销自主品牌表现优异，后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量；公司积极布局自动化，提升生产效率，进一步改善盈利能力。根据20Q3 业绩预告情况，我们预计20-22 年净利润为11.3、13.1、15.1 亿元（前值10.1、12.8、14.9 亿元）， 当前股价对应20-22 年动态估值为30.2x、26.1x、22.6x，维持“买入”评级。

    风险提示：自主品牌发展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险等。

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