投资要点：

    　　MOSFET 业务后续成长空间广阔。1）下游的应用需求会增加：随着消费升级，出现了一些新的应用需求，例如手机快充、电动工具、园林工具、锂电动力电池、储能、5G 基站电源等。2）公司产品的成品化率提升，有利于提高产品的毛利率。3）公司积极拓展新客户，开发新的产品型号，丰富MOSFET产品的应用场景。

    　　在手订单饱满，8 寸线稼动率较高。进入20 年三季度以来，公司在手订单饱满，八枷叩牟能利用率在90%以上。结合我们在《联电7 月营收持续快速成长，8 寸晶圆代工需求旺盛》、《世界先进20Q2 PMIC 需求旺盛，关注国内模拟芯片公司》中讨论，我们认为疫情后消费电子、汽车、家电等需求反弹有望带动功率器件、电源管理芯片需求走强，公司8 寸线、6 寸线产能将持续受益。

    　　IGBT 产品快速贡献收入。公司今年上半年IGBT 营收同比增长49.9%，公司预计公司今年IGBT 的销售额可以达到一亿元左右。公司IGBT 产品主要应用为感应加热、UPS、逆变器、变频器、电机驱动、工业电源等。在IGBT 产品形态上，公司在发展单管系列化产品的同时发展模块产品。

    　　SiC 二极管产品2020 年实现量产销售，与上游外延片企业通过持股深化合作。公司积极布局和拓展碳化硅业务及产业链，公司通过与国内领先的碳化硅外延晶片企业-瀚天天成电子科技(厦门)有限公司达成《增资扩股协议》，增资后公司持有瀚天天成3.2418%的股权。通过资本合作和业务合作积极带动SiC 业务发展和布局。公司在慕尼黑电子展举办了SiC 产品的发布会，碳化硅二极管产品今年可以实现销售，产品目标应用主要在太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等。公司现有的6 英寸SiC 生产线月规划产能是1000片。

    　　盈利预测。我们预测公司2020~2022 年EPS 分别为0.72、1.01、1.37 元/股。考虑到公司作为国内半导体IDM 龙头的行业地位以及SiC 产品的顺利推进，我们给予公司一定的估值溢价。综合PE（2020）、PB（2020）两种估值方法，我们认为公司每股合理价值区间为54.99~68.50 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。短期新客户、新产品开发可能需要投入较多销售费用、研发费用。

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