事件： 2017 年 2 月 22 日，公司发布 2016 年业绩快报，实现营业收入 14.00 亿元，同比增长 21.12%，归母净利润 2.33 亿元，同比增长 10.39%。

点评： 血筛业务持续快速放量，销售费用率升高拉低公司净利率水平，整体业绩基本符合预期。 公司 2016年收入增速显着高于利润增速，主要原因在于 2015 年公司出售科华检验产生 2072 万元股权转让收益，扣除该因素后 2016 年归母净利润增速 20.46%。收入端增长主要来源于血筛业务招标顺利进行带来的试剂仪器的快速放量，与此同时，改建中标血站带来销售费用率的明显上升（ 2016 年三季度已超过 15%），在整体毛利率变化不大的前提下，造成净利率的小幅下降（预计由 2015 年的 18%降低到 16.5%左右）。

消极因素基本解除，长期看好公司新产品布局和国际化发展。 公司于 2017 年 1 月公告公司产品人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒（胶体金法） V2 通过世卫组织预审，根据 2014 年海外业务收入（ 8600 万）测算，顺利供货后，我们认为有望大幅增厚 2017 年收入端规模。长期来看，公司收购的 TGS 的大型化学发光设备有望于 2018 年获批， 与公司自研自产的发光系统以及代理的西班牙小型发光系统在市场定位有互补协同效应， TGS 拥有的海外成熟销售渠道也有利于公司产品的海外销售。

盈利预测与估值： 我们预计 2016-18 年公司收入 13.97、 16.32、 19.17 亿元， YOY 为 20.89%、 16.83%、17.41%，归属母公司净利润 2.33、 2.93、 3.61 亿元， YOY 为 10.48%、 25.72%、 23.41%，对应 EPS为 0.45、 0.57、 0.70 元，公司目前股价对应 2017 年 35 倍 PE， 我们认为因为极端因素导致 2015 年公司业绩处于低点， 目前消极因素已基本解决， 2017 年业绩仍然有恢复性增长，考虑到增长和估值的匹配性问题和 IVD 企业平均估值水平，我们给予 2017 年 35PE，目标价 20 元， 维持“增持”评级。

风险提示： 新产品推广不达预期，产品研发不达预期，产品注册不达预期。

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