公司近期公布了2020 年第三季度报告，前三季度实现营业收入17.54 亿元，同比增长28.06%；归母公司净利润3.49 亿元，同比增长40.99%，点评如下：

    　　公司在手订单金额充沛，克服疫情影响订单逐渐恢复2020 年前三季度累计新签订单为11.01 亿元，较2019 年同期减少83.13%。

    　　受疫情影响公司上半年新签订单有所下滑，但进入3 月以后公司在各地招标工作已陆续恢复，Q3 单季度新签订单为1.99 亿元，同比下降67.13%，降幅明显收窄。我们预计随着各地复工及招标的正常化，目前公司在手订单金额充沛，能够为未来公司持续增长提供支撑。

    　　Q3 单季度营收同比大幅增长，毛利率有所上升Q3 单季度实现营收5.47 亿元，同比增长60.86%，带动前三季度实现营收17.54 亿元，同比增长28.06%，基本消除疫情带来的不利影响，主因2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入、经济效益逐渐释放所致。为便于项目的统筹规划和协同运作，2018 年以来公司承接项目模式逐渐转向EPC 项目，9 月公司成功签约1 项生态修复治理EPC 项目，EPC 项目所占比重逐渐增加。公司毛利率为29.97%，同比提高2.22 个百分点，随着EPC项目比重的增加，公司2020 年利润水平有望进一步提升。

    　　期间费用率有所下降，Q3 单季度净利润同比大增前三季度期间费用率为5.07%，同比下降0.34 个百分点。其中管理费用率为3.08%，同比下降1.06 个百分点，主因上半年疫情使差旅费下降所致；财务费用率为-0.19%，同比上升0.36 个百分点，主因报告期内利息收入减少所致；研发费用率为2.18%，同比上升0.37 个百分点，主因报告期内公司研发投入增加所致。公司报告期内共计提0.2 亿元信用减值损失。Q3 单季度净利润同比增长121.17%，带动前三季度获取净利润3.49 亿元，同比增长40.99%。

    　　现金流净流出额有所减少，定向增发激发业绩提升动力公司收现比为0.1824，较去年同期基本持平；付现比为0.4660，同比下降12.18 个百分点。前三季度经营性现金流量净额为-4.43 亿元，较去年同期少流出0.91 亿元。公司资产负债率上升至53.08%，较年初增加3.36 个百分点，主因报告期内公司应付账款增加所致。前三季度存货（包括合同资产）同比增加51.85%，大于营收增速。2020 年4 月公司公告非公开发行A股股票预案，拟定向增发股票，募资总额5.15 亿元，若顺利完成，公司资产负债表有望加速修复，有助于未来盈利增长预期的显著提升。

    　　投资建议：Q3 公司营收、净利润大幅增加，带动前三季度实现稳定增长，毛利率有所回升，公司前期高在手订单有望如期落地，助力2020 年公司业绩保持稳增。考虑到Q3 业绩略超预期，我们上调2020-2022 年EPS 为1.61、2.19、2.56 元/股（原EPS 为1.48、1.98、2.20 元/股）。对应PE 为12、9、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建投资增速不及预期；疫情扩散超预期；新项目承接不及预期；项目回款不及预期。

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