事件： 公司发布2020 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入24.9 亿元，同比增长82.5%，归属于上市公司股东净利润为7,513.7 万元，去年同期亏损6,947.9万元，每股净利润0.16 元。三季度实现营业收入为11.3 亿元，同比增长139.3%，归属于上市公司股东净利润为3,910.1 万元，去年同期为亏损3,933.7 万元。

    　　三季度营收再创新高，大客户释放增长动能：公司自二季度营收刷新历史纪录后三季度再创新高，营收同比增长139.3%，环比增长25.2%，达11.3 亿元，公司核心业务条线进入产业旺季释放增长动力。三季度主要增量来自于A 客户iPhone 新机开启备货周期，Pad 及配件受益疫情持续景气，以及国内大客户笔电产品高速增长并新增高端机型外壳供应。

    　　控费效果同比改观，扭亏为盈利润率持续回升：公司三季度毛利率为20.4%，同比提升1.8 个百分点，环比提升1.2 个百分点，部分产品为新增量产项目，前期投入较大，未来毛利率仍有提升空间。费用方面，三季度三费率为12.9%，同比下降11.2 个百分点，主要系管理费用率大幅降低。财务费用为1,792.3 万元，主要系美元汇率影响汇兑损益增加所致。公司今年以来结束了2019 年的亏损状态实现盈利，若剔除面板业务的影响，利润表现更加亮眼，三季度净利润率回升至3.5%，我们预计随着Q4 大客户产品进一步放量，利润率将再上一个台阶。

    　　Q4 受益A 客户新机出货，多元布局丰富业绩增长点：今年A 客户iPhone 新机于10 月14 日凌晨发布，从目前预售情况来看，销售情况好于iPhone11 系列，5G 以及外型等方面的创新获得较好的消费市场认可。短期来看，由于iPhone 新机延期发布，产业链备货后延，公司Q4 新品将进一步放量，对业绩贡献大于三季度。同时，大客户iMac 机壳从10 月开始拉货，由于单台价值量较高，四季度至明年业绩贡献将逐步提高。展望未来，国内大客户笔电产品发力，A 客户新增产品线，电子烟、可穿戴产品、智能家居等多元产品布局丰富了业绩增长点。公司上半年发布公告拟非公开发行募资不超过16 亿元用于新的产能扩张已通过审核，未来将加码可穿戴、医疗等领域。我们认为，公司已经进入稳步回升通道，长期成长路径清晰。

    　　投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.29、0.49 和0.58元。净资产收益率分别为7.6%、11.4% 和12.0%，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：核心大客户的终端产品出货量不及预期；电子烟等新品的出货量不及预期；募投项目建设及产能爬坡不及预期；疫情持续蔓延影响消费电子终端需求。

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