科森科技：深耕精密金属结构件，横向扩张业务版图。公司深耕精密金属结构件十余年，产品主要应用于消费电子、医疗器械、汽车、电子烟等行业，同时横向扩展业务版图，在医疗器械、电子烟和固态电池领域均有完善布局。

    　　消费电子：产品线拓展顺利，供应商地位逐步提升。公司消费电子业务营收已经基本形成笔记本电脑、平板电脑、智能手机各占约1/3 的结构；A 客户方面，公司从中框等外观小件逐步拓展至大件，覆盖iPhone、iPad 和Macbook 等多条产品线，供应商地位逐步提升；H 客户方面，公司顺利切入笔记本供应链，且公司掌握了整套精密金属制造服务和配套技术，有望持续受益于国内笔记本客户的成长；同时，我们看到以VR 为代表的消费电子新品类的崛起，也将为公司带来不错的成长。

    　　新兴业务：深耕医疗器械业务，布局电子烟领域。医疗器械方面，公司为美敦力、强生等全球头部医疗器械公司提供医疗器械结构件，并于2019 年设立科森医疗。公司坚持“大客户”战略，有望受益于高端客户的成长。电子烟方面，公司为电子烟烟具提供金属结构件内部支架、外壳等产品，并于2018 年收购元诚电子完善精密压铸工艺，随着消费者对电子烟外观的要求逐步提高，电子烟烟具硬件材质将由塑胶向金属等转变，ASP 大幅提升，为公司带来新的业务增长。同时，公司于2021 年3 月与清陶发展共同成立科森清陶，提前布局固态电池领域。

    　　盈利预测与估值建议。我们预计2021-2023 年公司收入分别为43.47/54.65/68.87 亿元，同比增长25.4%/25.7%/26.0%；归母净利润分别为3.26/4.58/6.39 亿元，同比增长783.9%/40.5%/39.7%。给予公司21 年20 倍PE，对应13.27 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。客户集中风险、下游行业波动风险、市场竞争风险、成本与费用增加风险、汇率波动风险。

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