一、事件概述

    　　公司10 月22 日晚发布2020 年三季报，前三季度实现营收40.69 遥远，同比增长3.36%；归属于上市公司股东净利润1.72 亿元，同比下降66.88%；扣非归母净利润1.54 亿元，同比下滑9.18%。

    　　二、分析与判断

    　　业绩：非经常性损益影响+镁价大幅下行拖累业绩增速Q3 单季实现归母净利润7451.79 万元，同比下滑68.93%；扣非归母净利润6492.32 万元，同比增长2.52%，环比增长17.6%。公司业绩同比下滑主要因1）2019 年同期非经常性损益较大，主要是拆迁补偿款（约4 个亿）；2）镁价下跌拖累：2020Q3 长江有色镁锭均价14086.4 元/吨，同比下滑18.22%。公司前三季度毛利率14.3%，同比下滑1个百分点。2020Q33 毛利率14.75%，环比Q2 的14.13%小幅改善，同比下滑1.24 个百分点，镁全产业链优势体现。三费费率整体稳定。

    　　业务：看好与股东宝钢的协同效应

    　　8 月11 日，公司控股股东、实际控制人梅小明先生将其持有的3875.53 万股（占公司股本的6.00%），以10.80 元/股转让给宝钢金属。宝钢金属现已持有公司14.00%股权，继续看好公司与宝钢金属轻量化业务的协同效应。

    　　行业：镁价筑底，有望稳中有升

    　　国庆节后镁价企稳后开始反弹，山西地区镁价已回升至13000 元/附近。供给端，上游工厂仍有库存，但由于目前价格倒挂，厂家处于亏损状态，出货积极性不高，上游挺价意愿较强。需求端，汽车、3C 等领域均在逐步恢复，看好海外圣诞节前交货订单逐步恢复，下游开始备货，镁价有望稳中有升，预计Q4 镁价整体保持平稳。

    　　三、投资建议

    　　公司镁上下游一体化全产业链优势明显，能够明显抵御镁价下行对业绩的影响，持续看好公司在镁深加工领域的布局。考虑镁价跌幅较大，我们下调公司盈利预测，预计2020/2021/2022 年EPS 分别为0.37/0.51/0.68 元，对应当前股价的PE 分别为27/19/14X，公司估值处于近五年低位（15%分位数），维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　镁价下跌风险；扩产项目建设进度不及预期；汽车轻量化进展不及预期。

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