公司近况

    　　我们近期拜访了西南地区某家具生产企业，了解了木工机械行业需求以及国产替代的进展。我们认为弘亚数控是木工机械行业国产替代的龙头企业，长期成长空间广阔。

    　　评论

    　　木工机械的国产替代方兴未艾。历史上我国以裁板锯、封边机、数控钻为代表的木工机械市场主要被德国豪迈，意大利IMA、比亚斯等品牌所垄断。近年来，随着定制家具趋势兴起，以及中国国产设备成熟度提升，外资设备逐渐被成本低廉、性价比高的国产设备所替代。例如我们所调研的某成都家具生产企业，从2006年全部使用外资设备，到现在国产设备使用率达到40%，我们预计未来国产设备采购份额仍将进一步提升。

    　　国产设备技术进步明显，其中数控钻技术全球领先。根据下游板式家具企业的反馈，该企业当前采购钻孔设备首选品牌为弘亚数控，主要因为国产数控钻的六面钻、双钻包加工工艺使得板材加工效率更高，同时设备采购成本较外资品牌便宜2/3 左右。特别地，中国制造企业还具备交期快、服务好的优点，设备订单周期和备品备件的供货周期远低于外资品牌。

    　　多机连线成为行业趋势，中国本土集成商优势明显。木工机械行业智能化趋势明显，中型家具厂商增加采购封边机、数控钻等多机连线产品，而大型家具厂商增加采购从上料到分拣、码垛全自动化产线，可以极大程度节约人工、降低生产成本。根据生产规模和设备选型不同，多机连线和智能化产线的成本回收期约在2年左右。智能产线系统集成定制化程度较高，属于工程师密集型业务，我们认为弘亚数控子公司广州赛志等国产厂商具有显著的竞争优势。

    　　估值建议

    　　我们维持弘亚数控2020/21 年EPS 预测1.54/1.97 元。当前股价下，公司对应2020/21 年动态市盈率分别为29.8/23.3 倍，估值合理偏低。我们维持公司目标价49.25 元，对应2021 年24.9 倍P/E，较当前股价有7%上行空间。重申“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，行业竞争加剧。

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