公司三季报再超预期，重申公司海缆行业+龙头的阿尔法属性。考虑公司市占率提升，上调公司2020-2022 年净利润预测至8.8/12.8/11.6 亿元（原预测为7.1/10.5/10.8 亿元），现价对应17/12/13 倍PE。考虑“十四五”规划下风电装机预期提升，上调目标价至35.44 元，对应2021 年18 倍PE，维持“买入”评级。

    公司 2020 年前三季度归母净利润6.13 亿元（+102.85%），Q3 加速高增长。

    公司发布三季报，2020 年前三季度/2020 年第三季度实现营收35.22/14.00 亿元（ +37.15%/+29.86% YoY ， 下同） ， 实现归母净利润6.13/2.48 亿（+102.85%/+103.01%），再超预期。我们认为Q3 业绩持续靓丽主要是受益于海上风电抢装潮，公司海缆系统和海洋工程的营业收入同比+64%。毛利率方面，20Q3 为22.10%（+7.57pcts），主要系海缆系统增速高于陆缆，产品结构持续优化。我们预计Q4 公司在手订单会在持续交付下延续增长态势。

    2020 年前三季度期间费用率9.90%（+0.81pct）主要系计预提奖励基金。公司2020 年前三季度期间费用率9.90%（+0.81pct），其中销售/管理/研发/财务费用率3.09%/6.12%/3.56%/0.27%（-0.17pct/+0.87pct/+0.09pct/-0.41pct）。销售费用率下降系销售费用增速低于营收增速，管理费用上升系本期预计提OIMS奖励基金，研发费用增加系海上持续加大高等级海缆和超高压电缆的研发投入，535kV 柔直海缆、超深水脐带缆和交流500kV 陆缆，达到国际领先水平，持续强化竞争力。

    重申海缆行业+龙头的阿尔法属性，受益海风弹性最大标的。我们认为公司具备阿尔法属性。一方面，海缆是海上风电相比陆生风电多出的部件，因此在该环节的标的不会有陆风业务拖累的担忧。未来看随着海风风场离岸距离增加、大兆瓦机型应用、风场容量提升下，海缆的长度和规格是有所增加的，其价值量能够在海风成本下降的趋势下保持坚挺，价值量占比则是提升的。因此海缆环节本身具备阿尔法属性。另一方面，公司是海缆行业双寡头之一，市场份额逐渐提升至42%，海缆业务占比达50%行业最高，因此自身也具备阿尔法属性，深度受益海风高景气度享受量利齐升。

    风险因素：中标不及预期、地方补贴不及预期、海外市场开拓不及预期。

    投资建议：公司三季报再超预期，重申公司海缆行业+龙头的阿尔法属性。考虑公司市占率提升，上调公司2020-2022 年净利润预测至8.8/12.8/11.6 亿元（原预测为7.1/10.5/10.8 亿元），现价对应17/12/13 倍PE。考虑“十四五”规划下风电装机预期提升，上调目标价至35.44 元，对应2021 年18 倍PE，维持“买入”评级。

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