事件：丽珠集团发布2020 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入79.26亿元，同比增长8.64%；归母净利润14.22 亿元，同比增长36.71%；扣非净利润11.79 亿元，同比增长23.15%，实现EPS 为1.52 元。

    　　公司2020 年Q3 营业收入28.30 亿元，同比增长20.14%；归母净利润4.17亿元，同比增长38.52%；归母扣非净利润3.44 亿元，同比增长15.28%；实现EPS 0.44 元。

    　　观点：Q3 收入增速20.14%略超预期，处方药回暖明显，业绩符合预期。

    　　业绩高速增长符合预期。前三季度公司归母利润同比增长36.71%，收入同比增长8.64%，扣非利润同比增长23.15%。整体归母业绩高速增长主要是上半年新冠试剂盒弹性叠加江苏尼科股权确认。扣非增速略低主要是研发支出大幅度增加，多个重点品种临床推进加速。

    　　整体Q3 单季度收入增速超过20%略超预期。Q3 单季度收入同比增长20.14%，略超预期，处方药回暖明显。前三季度分领域看收入端，消化道同比增速28.30%（中报同比增速5.43%，加速明显）、促性激素同比下降0.15%（中报同比下降9.93%，降幅收窄）、抗微生物同比下降31.40%（中报同比下降37.39%，降幅收窄）、心脑血管同比下降1.6%（中报同比下降5.76%，降幅收窄）、原料药同比增长1.6%（中报同比增长0.66%，加速）、中药同比下降7.95%（中报同比下降9.91%，降幅收窄）、诊断试剂同比增长112.40%（中报同比增长143.35%，Q3 新冠试剂盒贡献减少）。

    　　公司研发加速推进。生物药领域共有 8 个项目在研，重点推进品种包括注射用重组人绒促性素（等待获批）、IL-6R（Biosimilar，III 期临床，有望争第一）、PD-1（在中美同时开展临床研究，Ib/II 期）。化药领域常规制剂和一致性评价有序稳步推进，复杂制剂方面微球加速推进（多个品种国内第一）。原料药方面发酵研发中心和合成研发中心在高端品种上均有布局（多肽等）。诊断领域自主研发产品将进入收获期。

    　　丽珠业绩增长确定性高，兼具化学制剂与创新生物基因，长期看创新生物药+高端复杂制剂转型。管理层调整之后，公司的销售聚焦、提效，重点品种持续发力。2020 前三季度业绩高速增长，Q3 单季度收入超预期，管理层调整和激励效应显现，后续创新推进更值得期待。

    　　投资建议：我们预计2020-2022 年归母净利润分别为17.39 亿元、20.13 亿元、24.01 亿元，增长分别为33.5%、15.7%、19.3%。EPS 分别为1.84 元、2.13 元、2.54 元，对应PE 分别为26x，22x，19x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，原料药有望提供业绩弹性，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：参芪扶正销量下滑、单抗研发风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！