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    　　[公um司m1a0ry月] 22 日晚发布2020 年三季报：公司前三季度实现营收47.69亿元，同比减少1.08%；归母净利润5.23 亿元，同比减少6.96%。第三季度营业收入21.6 亿元，同比增加19.86%，归属上市公司股东的净利润3.07 亿元，同比增加32.52%。

    　　点评：

    　　建筑陶瓷消费回暖，Q3 营收业绩环比高增。公司前三季度实现营收47.69 亿元，同比减少1.08%；归母净利润5.23 亿元，同比减少6.96%，主要系一季度受疫情影响，销售量下滑和陶瓷行业竞争加剧，公司降低销售单价。随着疫情缓解和建筑陶瓷迎来消费旺季，公司积极拓展销售，第三季度营收和业绩环比高增。同时，综合毛利率也由上半年的32.27%提升至35.26%，恢复到正常水平。

    　　经销与直销相结合，品牌优势显著。根据奥维云网数据，目前东鹏在瓷砖行业市占率约为10%，且2019 年在房地产建筑陶瓷首选品牌中以13%的首选率排名第4，拥有广泛的合作基础，将持续扩大工程端市场份额。公司零售网络强大，截至今年上半年，公司瓷砖和洁具产品已经覆盖了全国绝大部分省份和大部分地级县市，拥有1753 家瓷砖经销商和82 家洁具经销商，此外，还有112 家瓷砖直营店和2 家洁具直营店，未来将继续平衡直销和经销渠道，扩大零售端竞争优势。

    　　持续深耕，打造整体家居解决方案提供商。公司以瓷砖和洁具为主业，并生产销售木地板、涂料等产品。近年来公司持续加大研发投入，努力打造产品的差异化优势。今年三季度研发费用1.05 亿元，研发费用率2.2%，较2019 的2%有所提高。Q3 公司经营现金流净额为6.57 亿元，同比增长281.51%，主要系三季度工程业务回款加速。前三季度经营现金流净额基本持平，主要是受疫情影响和重庆智能家居、丰城东鹏新产线投入使用导致期末存货增加。

    　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计20/21/22 年归母净利润分别为7.5/9.3/9.49 亿元，EPS 分别为0.64/0.79/0.81 元。

    　　风险提示：地产竣工增速不及预期，原材料价格剧烈波动。

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