3Q20 环卫装备大幅回暖，环卫服务持续高增，维持“买入”评级1-3Q20 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利94.5/9.0/9.1 亿元，同比+8%/-7%/+11%，非经常性损益主要系公司持有的华夏幸福股票产生的公允价值变动损益-0.5 亿元；3Q20 营收/归母净利/扣非归母净利38.4/3.7/3.6亿元，同比+47%/+13%/+42%。3Q 环卫装备大幅回暖，公司装备收入同比+91%；环卫服务持续高增，收入同比+55%。我们调整2020-2022 年归母净利预测为14.4/18.5/22.9 亿元，给予公司2021 年19x P/E，对应目标价11.10 元，维持“买入”评级。

    　　3Q20 环卫装备收入同比增长91%，扣非归母净利同比+42%3Q20 公司环卫装备及环卫服务收入高增，据盈峰环境官方公众号，3Q 公司环卫装备收入22.6 亿元（同比+91%），行业排名第一，装备龙头地位稳固；新能源装备领跑行业，1-3Q 公司新能源装备销量917 台/yoy+51%，市占率29%，实现收入6.4 亿元/yoy+26%。3Q20 公司毛利率同比+0.2pct至24.5%；费用率同比-3pct 至12%；受华夏幸福股票影响，公允价值变动收益-0.2 亿元（3Q19：-0.4 亿元）；投资收益同比-86%至0.2 亿元，主要系3Q19 处置子公司产生1.3 亿元投资收益；3Q20 税收补助减少，其他收益同比-73%至0.2 亿元，共同驱动扣非归母净利同比+42%至3.6 亿元。

    　　环卫服务持续发力，前三季度收入同比+138%

    　　公司环卫服务业务后来居上，2019 年以来接连斩获优质大单，据公司官方公众号，1-3Q20 实现收入12.9 亿元/yoy+138%，公司深化智慧环卫应用，精细化管理提升项目运营效率，且疫情期间受益于政策优惠，环卫服务业务快速增长。1-3Q20 公司环卫服务新增中标32 个项目，合同总额113.7亿元，年化金额10.1 亿元，平均服务年限11.3 年，远高于行业的3.1 年（据环境司南数据），其中3Q20 新中标项目年化金额1.6 亿元。截至10/25，公司在手合同年化金额26.4 亿元，合同总额364.9 亿元（不含年底即将到期项目），为2019 年环卫服务收入的36 倍，将有力保障未来业绩表现。

    　　小幅下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　环卫装备销量回暖，公司作为龙头优势显著，新能源环卫车有望借力政策支持加速放量；环卫服务刚需，市场化订单加速释放，公司凭借“装备+服务”一体化优势拿单能力突出。考虑到公司毛利率变化（1-3Q20 同比-0.2pct）及持有华夏幸福股票带来的公允价值变动损失，我们调整20-22年归母净利预测为14.4/18.5/22.9 亿元（前值15.1/19.0/23.2），对应EPS为 0.46/0.58/0.72 元（前值0.48/0.60/0.73），参考可比公司21 年Wind一致预期PE 均值17x，公司“装备+服务”一体化优势凸显，增长前景可观，给予21 年目标PE 19x，目标价11.10 元（前值13.39），维持“买入”。

    　　风险提示：环卫装备销售需求不及预期、环卫市场化进度不达预期、环卫项目盈利水平下滑。

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