2020 年 1~3 季度业绩符合预期

    　　公司公布 1-3 季度业绩：营业收入 79.3 亿元，同比增长 8.6%；归母净利润 14.2 亿元，同比增长 36.7%，对应每股盈利 1.52 元，扣非净利润 11.8 亿元，同比增长 23.2%。单三季度，营业收入为 28.3亿元，同比增长 20.1%，扣非净利润为 3.4 亿元，同比增长 15.3%。

    　　发展趋势

    　　亮丙瑞林微球和艾普拉唑保持增长趋势。1）2020 年 1-3 季度，艾普拉唑片剂和针剂合计收入同比增长 50%+，片剂 1-3 季度已经开始恢复增长。2）亮丙瑞林微球收入同比增加 20%+，尿促卵泡素等也开始恢复增长。

    　　财务方面：1）2020 年前三季度，毛利率为 66.1%，同比增 1.4 个百分点，主要由于品种结构调整；2）销售费用率为 29.2%，同比降 5.8 个百分点，管理费用率为 5.78%，同比增 0.26 个百分点，研发费用率为 7.37%，同比增 0.76 个百分点。

    　　产品线有望不断丰富。8 月 31 日，同源康医药签署授予公司TY2136b 项目（一种 ROS1/NTRK/ALK 多激酶小分子抑制剂）及其相关专利在中国区的独家开发及商业化权利。公司注射用醋酸奥曲肽微球已于 9 月获临床 BE 试验批准。2020 年 10 月注射用丹曲林钠获批上市。此外，公司苯磺酸氨氯地平胶囊通过一致性评价。

    　　公司获得注射用伏立康唑（0.2g）药品生产许可证。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持 2020/21 年每股盈利预测 1.78 元和 2.14 元不变，同比增长 29.0%和 20.0%，当前 A 股股价对应 2020/21 年 26.7/22.3 倍市盈率。我们维持 A 股跑赢行业，维持目标价 63.2 元人民币（35.5/29.5 倍 2020/21 年 P/E，32.6%上行空间）。当前 H 股股价对应 2020/21 年 17.2/14.3 倍 P/E，维持 H 股跑赢行业。维持港股目标价 48.20 港元（23.9/20.0 倍 2020/21 年 P/E，39.7%上行空间）。

    　　风险

    　　研发进展不及预期。

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