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澳洋顺昌发布 2016 年年报，公司 2016 年实现营收 19.9 亿元，同比增长 19.77%，实现归母净利润 2.06 亿元，同比下降 14.83%。

投资要点：

业绩略低于预期，受第四季度资产减值损失影响较大。 公司 2016年实现营收 19.9 亿元，同比增长 19.77%，实现归母净利润 2.06 亿元，同比下降 14.83%， 扣非净利润 2658 万元，同比下降 2.98%，略低于预期。其中，第四季度计提资产减值损失 4126 万元，对公司盈利影响较大。 各业务分拆来看， LED 芯片贡献净利润 6359 万元，三元电池贡献归母净利润 2658 万元，金属物流业务是业绩贡献主力，实现毛利 2.75 亿。

LED 芯片盈利持续向好， 继续看好 2017 年量价齐升。 公司 LED 芯片为白光照明芯片，现有产能 20 万片/月， 2016 年生产 205 万片，销售 254 万片。 新建产能 60 片/月预计在二季度开始爬坡，二季度末可以满产， 2017 年满产产能可以达到 750-800 万片。公司下游客户主要为国内封装龙头木林森。公司 2016 年 12 月，战略引入木林森（木林森持股 LED 子公司淮安光电 26.88%的股权）， 与大客户的绑定关系更加牢固，同时能降低相关费用。 2016 年，受益于整个 LED芯片行业落后产能出清带来的供需结构改善， 公司 LED 芯片在 6 月份开始提价，提价过后产品毛利率达 30%， 预计 2017 年仍能保持现价或者小幅上涨。

三元电池产能逐步释放贡献业绩。 子公司天鹏能源现在主要生产NCM523 三元电池，电芯单体能量密度 200wh/kg 左右， pack 后能达到最高档补贴要求。 日产能 30 万只，新建的 100 万只/天的产能分两批建设， 第一批 50 万只/天的产能逐步进入设备安装调试阶段，预计将于二季度开始释放。 公司在乘用车领域主要给众泰供货，与康迪和北汽也有合作，并逐步进入东风、金龙等物流车的供应链。第 293 批新车型公告显示，公司配套厦门金龙两款纯电动工程车。新客户的开拓有助于公司动力电池的产销放量。

盈利预测和投资评级： 预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.41 元、0.51 元、 0.57 元，对应 PE 为 24 倍、 20 倍、 18 倍。 我们继续看好公司 LED 芯片业务的回暖和三元锂电池的放量， 维持买入评级。

风险提示： 新能源汽车产销不达预期；公司新建产能扩张不达预期；LED 芯片和三元电池市场竞争加剧；产能利用率不达预期。

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