本报告导读：

    　　公司公布2020 年三季报，业绩超预期同时现金流量表好转，明显超过其他B 端企业表现，凸显公司卓越的经营及管理能力。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。前三季度实现营业收入149.78 亿，同比增长16.15%；归母净利润21.30 亿，同比增长43.35%，EPS 0.97 元，大超市场预期。据此，我们上调2020-2022 年EPS 至1.24、1.57、1.97（+0.03、0.03、0.01）元，维持目标价50.11 元。

    　　Q3 销量前低后高，轨交、基建落地收入增速有望继续提速。我们认为6-7 月，受到华东等地持续暴雨洪涝影响，公司销量增速受到一定的影响，而8 月后随着天气影响因素消除，公司销量增速明显提升。

    　　展望四季度我们认为随着赶工及重点工程新项目落到地，公司有望继续展现基建弹性，收入增速有望提速。

    　　预计Q4 毛利率保持相对稳定，净利率继续提升。原油价格Q3 出现一定幅度反弹，带动原材料沥青价格有所提升，考虑到公司的采取库存移动平均法，公司Q3 的成本有所抬升，毛利率环比下降2.32 个百分点至40.13%，但同比仍明显提升近4 个百分点。公司Q3 净利率为16.80%，同比提升3.72 个百分点。

    　　现金流持续大幅好转，雨虹领先行业。公司在Q3 收入增长62 亿的情况下，应收账款总额94.98 亿，环比Q2 仅增长6.9 亿。并且考虑到现金流包含支出履约保证金12 亿，实际现金流应该在正的6.5 亿左右。我们观察到B 端消费建材企业战略呈现出明显的分化，雨虹先于行业主动改善资产负债表，体现了领先的战略眼光。

    　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。

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