事项：

    　　中国巨石公布2020 年三季报，前三季度公司实现营业收入78.76 亿元，同比增长1.77%，实现归母净利润12.80 亿元，同比下滑17.38%。

    　　2020 年第三季度单季度，公司实现营业收入29.84 亿元，同比增长11.51%，实现归母净利润5.17 亿元，同比增长4.52%。

    　　评论：

    　　销量增长带动收入增速回正，单季度销量创历史新高。公司2020 年前三季度实现营业收入78.76 亿元，同比增长1.77%，年内增速实现回正；第三季度单季度实现收入29.84 亿，同比增长11.51%，增速较单二季度提升16.06 个百分点。收入增长主要来自于量的贡献，公司第三季度玻纤产品销量预计同比增长20%，单季度销量创历史新高，其中风电纱需求持续旺盛，其他直接纱也在三季度末呈现出供不应求的状态。

    　　三季度调价幅度较大，行业景气度提升。公司8 月和9 月对国内市场新增订单进行两次提价，合计提价幅度17%力度较大，执行程度较好，说明市场供求关系处于较为紧张状态。当前行业库存水平处于偏低状态，紧张的供求关系预计将会持续至2021 年。而进入2021 年之后，行业景气度进一步提升的机会或将来自于海外市场需求的恢复，前三季度海外销量占比预计30%左右，相比过去44-47%的海外占比明显下降，明年若海外疫情得到控制，需求恢复值得期待。

    　　低端产品去库影响短期利润率，四季度有望改善。公司前三季度毛利率30.67%，同比降低9.24 个百分点，环比降低1.14 个百分点；净利率16.01%，同比降低4.03 个百分点，环比提升0.9 个百分点。公司毛利率同比环比均有所下滑，主要是7-8 月低端产品去库存的影响，导致销售均价下降，截至9 月已止跌上调。

    　　展望四季度，随着成都基地搬迁完成，智能生产线投入使用，成本端有所节省，叠加价格上行，盈利能力有望进入恢复期。

    　　工程项目建设稳步推进，为提升份额抢占先机。公司桐乡总部智能制造基地15万吨产线于6 月投产，7 月实现满产；成都公司13 万吨产线于7 月提前点火，12 万吨线9 月点火，比计划提前2-3 个月完成。9 月底，公司提前启动桐乡智能制造基地第三条粗纱线（15 万吨）的建设工作，预计明年年中点火。公司各项工程项目稳步推进，新产能顺利落地，为把握今年四季度及明年市场机会、抢占市场份额起到积极作用。

    　　盈利预测及评级：我们认为随着国内需求稳固、国外需求回暖，玻纤供求格局改善，景气度回升的趋势基本确认。我们维持2020-2022 年公司归母净利润的预测分别为23.37 亿元/29.23 亿元/33.73 亿元，对应EPS 分别为0.67/0.83/0.96元，对应PE 各为21x/17x/15x。公司作为行业龙头，绝对优势明显，新产能落地进一步抢占市场份额，给予公司2020 年25x 估值，维持目标价16.75 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，新冠疫情全球扩散超预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！