投资要点

    　　事件：扬农化工发布2020 年三季报，报告期内实现营业收入79.56 亿元，同比增长12.67%；实现营业利润12.27 亿元，同比下降5.22%；实现归属上市公司股东的净利润10.23 亿元，同比下降4.34%；扣非后归母净利润9.53 亿元，同比增加20.11%；按最新3.10 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益3.30 元（扣非后为3.08 元），每股经营性净现金流4.49 元。

    　　其中第三季度实现营业收入20.39 亿元，同比增长13.28%；实现营业利润2.36 亿元，同比下降13.50%；实现归属上市公司股东的净利润1.96 亿元，同比下降10.37%；折合单季度EPS 为0.63 元。

    　　维持“买入”的投资评级。在新冠疫情爆发、主要产品价格下滑等不利背景下，扬农化工2020Q3 销售收入仍实现逆势增长，净利润因汇兑损益、信用减值损失增加等短期因素影响有所下滑，扣非后净利润同比仍实现较快增长。扬农化工优嘉三期、四期项目稳步推进，收购资产储备项目丰富，在先正达集团体系下，成长或提速，迈向综合性农药公司。

    　　扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司是目前全球最大的麦草畏原药生产商，麦草畏短期需求受其转基因作物用制剂推广放缓扰动。公司菊酯业务全球竞争格局良好，公司市占率有望不断提高。公司积极推进南通三期、南通四期等新项目建设，收购资产打通农药“研-产-销”全产业链，并积极推进创制原药、仿制原药和制剂新品开发，向综合性农药公司稳步迈进。

    　　公司已成为先正达集团的核心成员，长期成长可期。我们维持公司2020-2022 年EPS 为4.13、5.50 和6.13 元的预测，维持“买入”的投资评级。

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