投资要点

    　 2020前三季度公司新承接业务135.28亿元，同比增长20.52%，订单金额创历史新高，其中Q3 新承接35.5 亿元，同比增长56.7%。Q3 订单保持快速增长态势，主要是钢结构专业分包一体化业务增长，特别是公共商业建筑板块订单增长（三季度承接22.04 亿元、同比增长198.54%）。

    　　2020 前三季度公司实现营业总收入77.60 亿元，同比增长6.21%，其中Q3 实现营业收入30.47 亿元，同比增长15.54%，较上半年明显加速。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入23.52 亿元、23.61 亿元、30.47 亿元，分别同比变动6.13%、-3.75%、15.54%，三季度增速明显回升，主要系公司前三季度订单大幅增长，驱动收入快速增长。

    　　2020 前三季度公司实现综合毛利率16.63%，较去年同期提升1.17pct；实现净利率6.26%，较去年同期提升2.07pct。我们判断公司盈利能力提升的一个重要原因系公司新业务收入占比提升，驱动整体业务结构优化和净利率提升。公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为16.05%、18.14%、15.89%，分别同比变动-0.10pct、2.92pct、0.78pct。

    　　2020 前三季度公司期间费用率为9.38%，同比下降1.27pct，各项费率均有所降低，推动整体净利率提升。资产减值损失+信用损失占比为1.04%，较去年提升0.27pct。

    　　2020 前三季度公司每股经营性现金流净额为0.09 元，较去年减少0.06 元/股。其中Q3 每股经营性现金流净额为-0.04 元，同比变动-0.18 元。收、付现比分别为100.93%和104.81%，分别较去年下降9.33pct 和6.9pct。

    　　盈利预测及评级：我们上调公司的盈利预测，预计2020-2022 年的归母净利润分别为5.89 亿元、7.31 亿元、8.78 亿元，对应EPS 分别为0.29 元、0.36 元、0.44 元，10 月26 日收盘价对应的PE 分别为19.0 倍、15.3 倍、12.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期

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