2016 年业绩增长447%，略超市场预期

公司发布2016 年业绩快报，2016 年实现营收455 亿元，净利19.3 亿元，同比增长447%，略高于前期预告的业绩增长区间（17.0-18.5 亿元），按照25.4 亿股的股本计算，对应EPS 为0.76 元。其中Q4 单季度实现净利7.0 亿元，同比增136%。

芳烃业务是业绩增长主因，纯苯是潜在超预期因素

2016 年以来，全资子公司中金石化负荷顺利提升，芳烃业务贡献利润的主要增量，而2016Q3 以来，涤纶、PTA、纯苯等产品价格底部显着回升，推动公司业绩进一步增长。纯苯价格今年以来持续大幅上涨，有望构成公司业绩的潜在超预期因素。

后续关注PTA 业务向上弹性

由于汇率走低带动出口改善及国内自身需求增长，PTA-涤纶链条需求端趋势向好，且PTA 自身供需格局转好，景气大概率上行。今年以来PTA 环节价差有所扩大，基于行业自身逻辑的景气反转有望逐步兑现。公司具备599 万吨PTA 权益产能，业绩弹性较大，假设成本不变，PTA 含税价格每上涨100 元/吨，公司EPS 提升约0.15 元。

拟增资海南逸盛，优化其资产结构

公司同时公告，控股子公司逸盛投资拟对海南逸盛（公司参股37.5%）以现金增资3.75 亿元（恒逸贸易等其他股东按相应比例以现金累计增资10亿元），届时海南逸盛注册资本上升将至35.8 亿元，资产负债结构将进一步改善。海南逸盛目前具备PTA/聚酯瓶片产能210/100 万吨，2016 年1-9月实现收入75.8 亿元，净利2736 万元。

维持“增持”评级

荣盛石化是国内PTA 的龙头企业，我们预计PX 维持较高盈利，纯苯高盈利是潜在超预期因素，PTA 供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司作为龙头企业将充分受益。结合公司业绩快报，我们上调公司 2016 年EPS至0.76 元，维持2017、2018EPS 分别为1.13、1.38 元的预测，根据可比公司估值水平，给予公司2017 年16-18 倍PE，对应目标价为18.1-20.3元，维持“增持”评级。

风险提示：PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

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