事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度共实现营收78.76亿元（同比+1.8%），实现归母净利润12.80亿元（同比-17.4%）；其中Q3单季度实现营收29.84亿元（同比+11.5%），实现归母净利润5.17亿元（同比+5.2%）。

    　　行业景气度反转，玻纤销量创单季度新高。2020前三季度公司玻纤销量预计接近145万吨，同比增长13%，其中Q3单季度玻纤产品销量达53.8万吨，同比增长20%，单季度销量创历史新高。三季度公司库存持续下降，销量的提升主要来源于风电需求高增，汽车、基建等领域边际改善，整体行业于三季度末出现明显的行业景气度提升和趋势反转的特征。

    　　抢抓行业机遇，项目投产及开工节奏加快。桐乡总部15万吨无碱池窑拉丝生产线于6月点火、7月满产；成都共计25万吨的两条产线分别比计划提早2-3个月完成，分别于7月、9月点火。基于对明年市场形势的乐观判断，公司积极抢抓行业机遇，已于9月启动桐乡总部15万吨第三条产线的建设工作，初步预期于明年Q3投产。

    　　调价幅度创历史新高，有望提振Q4和明年业绩。公司于8月份和9月份宣布两次恢复性提价，调价幅度合计17%，该幅度在过去玻纤行业几次周期波动过程中均属于力度最大、幅度最高的。虽然调价分别于9月1日和10月1日起执行，对Q3影响较小，但目前来看执行程度较好，有望进一步提振Q4和明年的业绩。

    　　投资建议：预计20-22 年归母净利分别为20.61/26.35/34.27 亿元，对应EPS分别为0.59/0.75/0.98 元，PE 分别为23.8/18.6/14.3X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建项目延期投产；需求恢复落后预期；贸易政策变化

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