投资要点

    　　事件：2020 年前三季度实现营业收入1.8 亿元，同比增长29.7%；实现归母净利润6866 万元，同比增长40%；实现扣非后归母净利润6678 万元，同比增长42.9%。

    　　Q3 增长提速，经营性现金流大幅增长：分季度看，Q3 单季度公司实现收入7794 万元，同比增长72.3%；实现归母净利润3112 万元，同比增长152%，单季度增长提速。前三季度公司销售费用为3252 万元，同比减少5.1%，销售费用率为17.91%，同比下降6.57 个百分点；管理费用为2573 万元，同比增长18.8%，管理费用率为14.18%，同比下降1.3 个百分点，主要是资产的折旧摊销成本及人工成本增加所致；研发费用为1860 万元，同比增长27.5%，研发费用率为10.25%，同比下降0.17 个百分点。公司前三季度实现经营性现金流5144 万元，同比增长177.5%，主要系公司2020 年前三季度销售收入实现的现金流入增长和2019 年同期经营活动现金流出较大所致。

    　　人工晶状体持续高增长，OK 镜快速放量：受新冠疫情及春节影响，一季度终端医疗机构的白内障手术和角膜塑形镜验配业务大幅减少，导致公司产品销售出现较大下滑。随着二季度开始国内疫情趋稳，终端医疗业务逐步恢复正常，公司产品销售显著回升。Q3 单季度人工晶状体实现收入5795 万元，同比增长42.3%；角膜塑形镜实现收入1758 万元，同比增长456.2%。考虑到公司人工晶状体和角膜塑形镜产品需求较为刚性，疫情期间抑制的需求有望在疫情后持续释放，预计四季度公司核心产品将维持高速增长趋势。

    　　境内外多款产品获批，有望增厚公司未来业绩：公司坚持自主创新，不断加大研发投入，前三季度公司研发投入合计2383 万元，占营业收入比例达到13.1%，并取得多项成果。境内注册方面，预装式非球面人工晶状体 A1UL22、A1UL24、A1UL28 已于5 月成功获批，非球面衍射型多焦人工晶状体已经通过创新医疗器械特别审查程序，上市时间大幅缩短；境外注册方面，人工晶状体 AQBHL、A1-UV、一次性植入系统DIS 产品在泰国获批，人工晶状体 A1UL 在韩国获批，我们预计这些新品有望成为公司未来新的增长点。

    　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年归母净利润分别为0.98 亿、1.48 亿和2.01 亿元，相应2020-2022 年EPS 分别为0.93 元、1.41 元和1.91 元。当前股价对应估值分别为217 倍、144 倍、106 倍。考虑到1、公司核心产品人工晶状体在疫情趋稳后保持快速增长，2、角膜塑形镜快速放量，未来有望显著增厚公司利润，参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采降价超预期风险，市场竞争加剧风险等

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