22020Q3 业绩超出预期，传统核心业务显著回暖，维持“买入”评级2020Q1-Q3 收入85.4 亿元（+7.4%），归母净利润9.1 亿元（+13.9%），扣非归母净利润7.9 亿元（+4.2%）。2020Q3 单季度收入37.8 亿元（+21.5%），归母净利润 4.5 亿元（+35.6%），扣非归母净利润4.1 亿元（+21.8%）。书写工具/学生文具/办公文具2020Q1-Q3 收入分别同比变化+0.7%/+1.1%/+11.9%，其中2020Q3收入分别同比变化+22.3%/+8.5%/+39.5%。业绩超预期，上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润12.40/14.99/18.58 亿元（原为11.84/14.80/18.51 亿元），对应EPS 为1.34/1.62/2.00 元，当前股价对应PE 为59/49/39 倍，维持“买入”评级。

    　　2020Q3 单季度毛利率和期间费用率均有所下降，扣非后净利率保持稳定2020Q3 单季度，公司毛利率为27.09%（-0.62pct），其中，书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别+1.9pct/-0.9pct/+0.3pct/-0.6pct。费用端，公司单三季度期间费用率为13.53%（-0.21pct），销售/管理/研发/财务费用率分别-0.04pct/-0.17pct/-0.18pct/+0.18pct。公司扣非后净利率基本保持稳定。2020Q1-Q3，公司扣非后净利率为9.29%（-0.29pct）。其中2020Q3 扣非净利率为10.75%（+0.04pct）。

    　　传统核心业务显著回暖，线上取得突破，科力普增速环比提升，九木开店加速1）传统核心业务：2020Q3 实现营业收入52.4 亿元，同比增长2.9%，其中2020Q3单季度收入约23.2 亿元（+16.6%）。线下，终端本次学汛备货偏谨慎，校边渠道恢复相对较慢，办公文具表现亮眼。线上取得突破，晨光科技2020Q3 营业收入3.39 亿元，同比增长69.97%，其中2020Q3 单季度收入约1.04 亿元（+37.24%）。

    　　2）晨光科力普：2020Q3 实现营业收入28.62 亿元，同比增长15.24%，其中2020Q3单季度收入约12.63 亿元（+28.50%），收入增速环比提升，看好2020Q4 表现。

    　　3）九木杂物社：2020Q1-Q3，九木杂物社收入3.60 亿元（+17.4%），单三季度九木收入约1.65 亿元（+15.5%）。2020Q3 末，九木杂物社334 家（直营211 家，加盟123 家），其中2020Q3 共新增39 家门店（直营店新增31 家，加盟店8 家）。

    　　风险提示：新品类及新业务拓展不及预期；行业竞争加剧影响盈利能力。

更多精彩大盘资讯敬请期待！