事件描述

    　　中国平安发布2020 年三季报业绩，公司实现归属净利润1,030.41 亿元，同比-20.5%；实现新业务价值428.44 亿元，同比-27.1%。

    　　事件评论

    公司前三季度利润较上半年有所改善，营运利润实现4.5%增长。净利润改善主要系第三季度权益投资改善影响，总净投资收益率分别恢复到5.2%和4.5%，较上半年提升80 和40bps；折现率影响下的准备金提取仍然承压，前三季度提取57亿，影响净利润表现。营运利润改善主要系寿险营运偏差改善影响，产险投资或有一定支撑作用。

    疫情影响仍未消退，寿险改革接近尾声。2020Q3 新单保费-1.7%，主要是代理人人数相比年初-10.2%，同比-15.8%。受疫情影响，代理人线下展业受阻，消费者支出意愿有所下降，高价值保障型业务销售困难增加，公司加大获客型和储蓄类业务销售，维持了新单增速水平，但NBVM 同比大幅下降12 个百分点。新单及NBVM同时承压背景下，NBV 大幅下滑27.1%。从全年看，由于四季度公司逐步转入开门红布局阶段，今年业绩或基本稳定，重点关注开门红运作积极下明年的保费增长情况，预期将回归到较好的增长水平。

    产险综合成本率大幅上升，非车险持续高增长。2020Q3 产险综合成本率同比+2.90pct，盈利能力持续恶化，车险综合改革的影响逐步体现，预期未来将持续影响一段时间，保证保险亏损情况或有好转，明年影响将基本消除。疫情之下，平安产险的线上经营能力和较好的服务体验将逐渐体现优势，低于财险增长压力。

    银行经营稳中向好，科技战略持续深化。2020Q3，平安银行净利润同比-5.2%，零售业务换挡升级，经营稳中向好。公司坚持“金融+科技”战略，持续推进综合金融战略，综合金融保费规模同比+38.0%，协同下未来仍有较大发展潜力。

    投资建议：保险业务质地优良，综合金融战略持续推进。虽然改革阵痛、疫情影响等因素使得增长仍然较弱，但利润随投资改善有所回暖，今年的业绩压力落地。后续重点关注11 月份开启的开门红预售增长情况，低基数加积极准备下，预期明年公司保费和价值将回归两位数增长水平，提振估值表现。当前公司20/21 年PEV分别为1.10/0.96，具备较好配置价值，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 开门红销售大幅不及预期；

    　　2. 利率持续下行，权益市场大幅下挫。

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