1-3Q20 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q20 业绩：营业收入101.20 亿元，同比增长20.91%；归属母公司净利润4.87 亿元，同比增长23.60%，对应每股收益1.19元。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　内生外延驱动，收入增长稳健。分产品看，1-3Q20 公司中西成药收入77.32 亿元，同比增长18.50%（毛利率29.56%，同比增加0.08ppt）；中药收入6.78 亿元，同比增长1.82%（毛利率50.36%，同比下降1.76ppt）；非药品收入17.10 亿元，同比增长45.04%，毛利率38.69%，同比下降9.32ppt，我们预计主要因品类结构调整。

    　　1-3Q20 报告期内，公司拥有直营门店4636 家，加盟门店1541 家，其中报告期内新增直营及并购门店804 家，DTP 药房141 家，我们预计有助于公司进一步承接处方药外流。

    　　毛利率有所降低，经营现金流表现良好。1-3Q20 年公司毛利率32.50%，同比下降1.39ppt，主要是低毛利率的处方药增长较快。

    　　销售费用率20.04%，同比下降1.79ppt；管理费用率4.79%，同比基本持平，费用控制良好。经营净现金流10.37 亿元，同比大幅增长46.56%，经营现金流表现良好。

    　　持续加强慢病管理服务，推进数字化发展策略。公司深耕药品零售行业，近年来持续通过新建、收购、加盟、联盟等方式进行多元化业务扩张。同时，公司通过数字化手段继续推进慢病管理覆盖范围和服务水平。截至报告期末，公司已在3999 家门店铺设了慢病自测设备，力求为顾客提供专业细致的服务。此外，公司运用腾讯的人脸识别技术等 AI 能力，逐步建立 AI 智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统，持续探索数字化发展策略模式，实现线上线下优势互补。我们认为，通过在客户精准营销、消费互动场景等方面进行优化和赋能，有助于推进公司数字化发展策略，构建协同高效的运营网络体系。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年每股盈利预测1.53/1.87 元不变，同比分别增长22.8%/22.3%，收盘价对应2020/2021 年48.3x/39.5x 市盈率。

    　　维持目标价95 元不变，对应2020/2021 年62.1x/50.8x 市盈率，有28.6%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　扩张进度低于预期；新模式冲击；行业政策风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！