2016 年收入/归母净利润同比增长 66%/81%， 业绩符合预期。 公司实现营业总收入 17.01亿元，同比增长 66.4%;归属于上市公司股东的净利润为 5.17 亿元，同比增长 80.9%。基本每股收益为 0.76 元，同比增长 76.7%。公司 2016 年归母净利润略低于我们预测的 5.21亿元，但利润总额 6.98 亿高于我们的 6.63 亿的预期，主要是因为子公司浮云网络税收减免期已过，实际税率高于预期。

游戏及广告业务持续快速增长，估算净利润内生增速 60%居行业首位。 根据公告，业绩增长原因包括（ 1）通过深度运营，使面向个人客户的网页游戏及休闲游戏等业务收入保持较大增长；（ 2）通过技术创新和需求挖掘，并对资源优化调整，使互联网广告等传统业务仍保持较快增长；（ 3）新纳入合并的子公司业绩较好。估算 2016 年新并表的国瑞信安和汉威信恒共实现归母净利润约 6000 万元，剔除并表因素， 2016 年净利润内生增速 60.0%居于行业首位（排除新股）。

营业利润率及 ROE 大幅提升，印证平台型公司高盈利能力。 公司 2016 年营业利润为 6.77亿元，同比增 107.0%，营业利润率为 40%，较去年提升 8 个百分点；销售净利率为 30.4%，较去年提升 2.5 个百分点。加权平均净资产收益率为 26.40%，同比增 2.79%，显着高于游戏行业优质公司 15%-20%的平均 ROE 水平。公司在收入上升的同时实现费用率下降，印证平台型公司高盈利能力和高业绩可持续性特征。

2017 年游戏及广告业绩弹性大，网游小镇、 VR 探索等新兴业务未来 3-5 年带动商业模式再升级。 2017 年公司与慈文传媒 SIP 影视游戏联动产品《特工王妃》页游流水有望超预期，广告营销业务从游戏推广拓展进入消费广告市场，预计瞄准网吧计费 1000 亿增量变现市场。 回溯公司 10 年发展历史，战略与投资布局总领先市场 2-3 年，管理团队执行能力强，看好未来 3-5 年网游小镇、电竞、 VR 业务落地带来商业模式再升级。

因税率增加原因， 2016 年净利润比我们预计略低 0.77%，维持“买入”评级。 2016 年预测净利润略调低 0.77%，预测公司 2016-2018 年净利润 5.17 亿、 6.82 亿、 9.10 亿元， EPS为 0.75/0.99/1.33 元，同比增长 80.9%/31.9%/33.4%，对应 PE 39/30/22X。公司是行业中稀缺的占有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司， 2016-18 年净利润 CAGR47%，维持“买入”评级。

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