投资要点：

    　　三季报外销加速，符合业绩预告表现。公司发布三季报，前三季度实现收入91.15 亿元，同比增长33.52%，其中内外销分别同比增长75%和25%；公司单三季度实现收入40.7亿元，同比增长46.23%，其中内外销分别增长50%和40%，外销收入表现出色。公司前三季度实现归母净利润9.10 亿元，同比增长75.38%，单三季度实现业绩4.79 亿元，同比增长72.09%，业绩层面无惧汇率波动表现出色。

    　　疫情全球化出口加速，内销自主品牌放量。据海关总署统计，一季度国内供应链受疫情影响，家电出口额同比下降12.6%，随着供应链复工复产，外贸出口强劲反弹，截至三季度家电出口额同比增长17.3%。国内以新宝股份为代表的出口龙头企业，三季度外销收入增速达40%左右，环比Q2 增长25%进一步加速，侧面反映疫情全球化带动对海外小家电产品的旺盛需求。我们预计摩飞前三季度收入10.5 亿元，同比增长约150%，预计全年收入或达15 亿元，公司“爆款产品+内容营销”的方法论、“产品经理+内容经理”双轮驱动机制正在东菱等更多自主品牌复制推广，前三季度东菱品牌实现收入2.1 亿元，同比增长近35%，我们预计公司2020-2022 年内销收入达30 亿元、40 亿和50 亿元。

    　　无惧汇率波动，单季净利率同比提升。公司单季度净利率同比提升1.92 个pcts 至11.94%，其中单季度毛利率提升0.4 个pct，销售、管理和研发费用率分别同比下降0.44、1.25 和0.71 个pcts，财务费用率受汇兑损失1.29 亿元影响，同比上升4.38 个pcts，远期外汇交割产生的投资收益及公允价值变动收益增加约6000 万，可对冲汇兑损失变动影响。截止Q3，人民币汇率小幅升值4%，市场担忧四季度人民币汇率继续升值对公司汇兑损益造成不利影响，我们认为公司可以通过远期外汇合约、加大收款及时结汇缩小风险敞口等办法应对，截止上半年公司外币资产对应17.9 亿元，外币负债5.65 亿元，风险敞口12.25亿元，基本被尚未交割的远期外汇合约17 亿元有效覆盖，无需过度担忧。

    　　上调盈利预测，维持买入投资评级。考虑到出口业务订单大幅加速，我们上调公司2020-2022 年收入分别为123 亿元、142 亿元和162 亿元（原值为106 亿元、123 亿元和141 亿元），同比增长35%、15%和14%；上调公司盈利预测分别为10.9 亿元、12.9亿元和15.2 亿元（原值为9.82 亿元、12.28 亿元和14.85 亿），分别同比增长58%、18%和18%，对应公司EPS 为1.36 元/股、1.60 元/股和1.89 元/股，对应市盈率分别为35倍、29 倍和25 倍，继续维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：人民币汇率大幅升值影响汇兑损益和出口毛利率

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