业绩同比增长 47.40%， B+C 模式助力业绩高成长

公司公告 16 年业绩快报，营收 10.59 亿元，同比增长 25.62%；归母净利 1.30 亿元，同比增长 47.40%（同一控制下追溯）。其中， C 端（家庭消费， 小松鼠壁挂炉为主） 销售业绩较快增长，为公司业绩增长带来较大贡献。 目前，公司定位为“清洁能源综合服务商”，业务已覆盖 B 端（工商业）+C 端（家庭消费），未来下游任意一端爆发都将助力公司业绩高成长。

清洁煤、燃气、 分布式等多元化布局，热力业务增速向上

我们预计在环保重压、政策鼓励及经济性的大背景下， 清洁供热将获得较快发展。公司积极布局热电联产项目并已有突破；借助迪森家锅、迪森设备，布局燃气供热市场；通过收购成都世纪新能源， 公司已具备从项目投运维护、技术研发等全产业链的经验和能力，在手项目规模亦处于国内领先地位；公司与航天能源合作、并购上海老港项目等，我们预期公司将加速推动分布式项目在更多领域的异地扩张。

核心团队与公司利益高度一致， 持股计划彰显长期发展信心

公司目前已完成 1 号持股计划（0.21 亿元，存续期 6 年，买入均价 16.64元/股） 和 2 号持股计划（1.05 亿元， 存续期 8 年， 买入均价 17.36 元/股）的购买。 持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致，同时也彰显对公司长期、快速发展的坚定信心。

业绩拐点确定， 多点布局业绩有望高弹性成长， 维持“买入”评级预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.36、 0.54、 0.72 元，当前股价对应 PE 为47X、 31X、 23X。公司定位为综合清洁能源服务商，目前在手项目充裕，16 年业绩向上拐点确定。 我们预计， 环保重压， 清洁供热将快速发展，公司多元化布局，业绩有望高弹性成长， 维持公司“买入”评级。

风险提示 新签订单项目落地进度不达预期；下游需求不达预期

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