公司发布三季报：Q3 单季度实现收入21.26 亿元，同比+0.87%，实现归母净利润2.63亿元，同比+21.19%；实现扣非后归母净利润2.29 亿元，同比+9.41%。前三季度实现收入58.4 亿元，同比+2.57%；实现扣非后归母净利润5.28 亿元，同比+1.03%；实现净经营性现金流0.97 亿元，去年同期为-3.53 亿元。

    公司收入低于预期，归母净利润符合预期。此前我们预计公司Q3 单季度实现收入26.41亿元，同比+25%，实现归母净利润2.68 亿元，同比+23%。实际公司实现收入增速0.87%，归母净利润增速21%，收入低预期，归母净利润符合预期。

    Q3 收入低预期主要是因为智能交通业务项目完工有所延迟以及19Q3ETC 高基数原因，智能安防业务预计与行业增速匹配。（1）智能交通：公司智能交通业务主要由高速公路机电业务、城市智能交通、交通信息化三大部分构成，占智能交通业务比重分别约为60%、5%、30%。其中高速公路机电业务、城市智能交通业务均与土建进度相关联，上半年疫情影响预计施工进展有所延迟；另一方面，去年是ETC 建设大年，公司去年ETC 一次性收入比较多，今年ETC 需求回落――两方面原因导致Q3单季度智能交通收入同比有所下滑。

    （2）智能安防：海康Q3 单季度实现收入增速12%，大华Q3 单季度实现收入增速13%，预计安防行业第三宇视（主要依靠海外和渠道增长）安防收入增速与海康大华接近。

    公司盈利能力保持稳定，毛利率提升1.52%，三项期间费用提升1.25%。Q3 单季度毛利率提升明显，20Q3 毛利率34.36%，同比提升1.52%，推测可能是因为毛利率较低的智能交通业务占比下降所致。公司Q3 三项期间费用率同比合计上升1.25%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升0.55%、0.43%、0.27%。

    非经常性损益主要来自理财产品收益而非鸿泉物联公允价值变动。其中Q3 非经常性损益共计3369 万元，其中公允价值变动净收益为2191 万元，预计主要来自理财产品收益，鸿泉物联Q3 单季度公允价值变动损益约为-1986 万元。

    公司Q4 单季度收入环比以及同比增速预计会有不错表现。因为疫情原因上半年积压的订单会在Q4 完工确认，另外今年还有宇视业绩对赌和股权激励解锁条件的硬性约束。

    维持盈利预测和增持评级。我们维持2020 年/2021 年/2022 年EPS 分别为0.70 元/0.83元/1.01 元，当前股价对应PE 分别为31 倍、26 倍、22 倍，并维持“增持”评级。

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