1H22 业绩低于我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入31.16 亿元，同比下滑24.44%；归母净利润-0.93 亿元，同比-118%，主要原因是公司持有的鸿泉物联公允价值受市场波动影响下降（1H22 导致损失2.61 亿元），受上半年疫情反复影响，业绩低于我们预期。对应到2Q22 单季度，公司实现营业收入18.04 亿元，同比下滑23.17%，环比增长37.46%；实现归母净利润1.63 亿元，由1Q22 的-2.56 亿元归母净利润转正。

    发展趋势

    受疫情影响公司收入下滑，但毛利率有所改善。1H22 公司实现收入31.16亿元，同比下降24.44%，分业务板块看，人工智能业务实现收入0.41 亿元，同比增长22.51%；智慧交通业务（剔除子公司视频产品贡献）实现营业总收入8.57 亿元，同比下降45.13%；智能物联业务（包括部分物联产品在智慧交通领域的销售）实现收入22.40 亿元，同比下降13.07%。

    1H22 公司毛利率显著改善（33.3%），2Q22 单季度毛利率达到35.3%，我们认为，主要原因在于毛利率较高的海外业务占比提升，同时上游原材料供应紧张得到缓解。

    政策加码智慧交通落地应用。在行业侧，我们看到政策加码车路协同，2022 年深圳发布国内首部关于智能网联汽车管理的法规，加快推动智能网联汽车的应用推广，同时也明确了车路协同对智能网联汽车的支撑。在公司产品布局方面，公司已有强大的路侧视频感知体系，并在此基础上完成77GHz 雷达和80GHz 一体机的研发工作并于2022年起开始交付；同时公司通过旗下合资公司联陆智能布局车端车联网产业，形成车路协同的闭环。我们看好政策推动下智慧交通的应用落地，认为公司有望凭借完善的产品布局及项目经验受益行业发展。

    渠道下沉及海外拓展贡献智能物联增长动能。公司采用地市下沉的策略，目前已在全球成立80 个二级办事处，在全国330 余个地市和区县开辟市场，2022 年3 月，宇视科技为配合渠道营销下沉推出了子品牌“阿宇”；同时推进海外市场的下沉与拓展，目前公司已建立15 个国际子公司。我们看好渠道下沉及海外拓展助力公司持续发展。

    盈利预测与估值

    考虑受疫情影响业绩低于预期，我们下调2022 年和2023 年盈利预测34%/9%至4.88 亿元/7.73 亿元。当前股价对应2022/2023 年34.0 倍/21.5倍市盈率。我们看好政策加码及渠道下沉带来的发展前景，维持跑赢行业评级但下调目标价11%至12.00 元，对应38.9 倍2022 年市盈率和24.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有14.3%的上行空间。

    风险

    智慧交通项目及车联网应用落地不及预期，数字化转型需求不及预期。

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